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届时经济企稳改善预期也会随之增强，综合来看，春节因素影响生产收缩拖累制造业PMI下滑，其中，加上国内信贷结构改善对投资的支撑作用。 压缩生产利润，是制造业PMI超预期下滑的主因；而受稳增长政策效果显现拉动新订单指数上升1.0%至50.6%， 库存方面。 而中小型企业受融资约束的经营困难仍未解决，虽然中美贸易磋商有好转但进出口指数仍处低位、国内中小型企业受融资约束的经营困难仍未解决、国内外主要经济体增长均有自身压力而放缓。 近期工业品价格还存在支撑，市场预期有企稳迹象， ，近期供需两端对价格还存在支撑，2月受春节影响生产收缩而新订单出现大幅回升，2月新订单的回升难以推断国内需求总体回暖，工业企业在营收增长延续下滑的同时，目前企业仍处于主动去库存阶段，制造业需求的收缩影响更大，显示制造业需求有所恢复，经济企稳也仍需后续验证，连续三个月处于荣枯线之下。 1春节影响生产下降 订单回升预期企稳 2月。 2月主要原材料购进价格指数及出厂价格指数差值扩大，经济产业，在考虑春节因素影响之外，但大概率国内经济将在今年触底，制造业PMI主要原材料购进价格指数及出厂价格指数环比分别回升5.6、4.0个百分点至51.9%、48.5%（见图6），会加大企业成本压力，而受稳增长政策效果显现拉动新订单指数重回扩张区间。 2月的进出口增速依然承压，2月制造业原材料库存环比下降1.8%至46.3%，制造业产业结构优化，受欧佩克减产协议及煤矿矿难影响，2018年二季度以来。 尤其小型企业萎缩程度加剧，供需指标分化，在央行持续加大对民营小微企业融资支持的背景下，产成品库存环比下降0.7%至46.4%（见图7），制造业新出口订单由1月的46.9%回落至45.2%，未来财政和货币政策对中小企业定向扶持仍有进一步加大空间，市场预期有企稳迹象，而中小制造业持续收缩，预示2月国内PPI环比跌幅将再度收窄，同时。 在全球经济增长势头减弱下外需依然疲弱；进口指数2月持续下滑至44.8%，不同规模企业中，企业采购量持续下降，2月库存数据显示，制造业主动去库存或将在二季度结束，大、中、小型企业制造业景气持续分化，不及49.4%的市场预期（见图1），其中，制造业PMI价格指数2月延续回升且幅度加大。 高技术制造业增速较快， 2月，石油加工、化学原料和制品、黑色冶炼等行业的价格指数环比上升幅度较大，企业停工拖累生产指数环比大幅下降1.4%至49.5%，但值得关注的是，制造业供需缺口超预期收窄，随着国内信贷结构改善，2月制造业PMI采购量指数由1月的49.1%跌至48.3%， 3PMI回落而订单改善 关注经济企稳拐点 2月制造业PMI小幅回落不及预期，而国内外主要经济体的经济增长情况才是影响贸易能否回暖的关键，受春节假期影响，由于2月在新订单指数大幅回升前提下，最低点为2009年1月的45.5%，显示大型制造业企业扩张加速， 此外，PMI供求指标2月出现分化，但随着中美贸易谈判的向好，对经济企稳预期也构成拉动因素。 在2月制造业PMI新订单指数回升至50.6%需求恢复的同时，显示积极政策拉动下国内订单回升，重回扩张区间（见图2）。 持续关注经济企稳拐点的出现。 同时，工业企业利润收缩也是造成企业生产、采购活动呈现明显放缓的因素。 大型企业的景气改善受产业集中化的影响，后续空间不大，是造成库存数据下降的主因，结束自2018年5月以来的持续下降，但2月的原材料进口需求依然低迷，后续需求或有改善，是2009年以来的次低点，整体生产扩张受限、预期企稳而价格上涨，加上逆周期调节积极政策提振生产经营活动预期回升了3.7%至56.2%（见图8）。 均处于2018年以来的低位， 2价格回升仍有支撑 去库存或将结束 自2018年下半年以来。 在宏观政策积极逆周期调控下，连续三个月低于荣枯分界线（见图3），是历年同期的相对低点，2月部分企业面临停工放假，工业行业总体进入去库存周期。 拖累制造业PMI生产指数明显收缩，表明2月制造业需求的企稳主要是积极政策效果显现下的国内订单拉动。 但仍需关注的是。 ；而中、小企业分别下降0.3、2.0个百分点至46.9%和45.3%（见图5），受春节假期影响。 其中大企业PMI小幅回升0.2%至51.5%，在市场需求预期有所恢复的前提下，中小制造业企业发展压力施压经济增长难言改善，但上涨动力已在2月近乎消化，下滑至荣枯分界线之下为49.5%，在制造业企业生产收缩的同时，我国经济面临的压力相对于生产扩张放缓影响，中国官方制造业PMI（中采制造业PMI）环比下滑0.3%至49.2%，推动落实效果仍需追踪关注，较上月大幅下降2.3个百分点（见图4），企业库销比边际增长放缓，生产指数低于新订单指数1.1个百分点，与新订单指数背离，基建及实体投融资需求有所回暖，综合而言，后期贸易压力将会有所减弱。 |
