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彭文生的演讲在年会现场引发了热烈讨论，在中国给政府缴税必须缴人民币，这是过去四十年货币投放的主要方式。 有人甚至担心现有货币体系崩溃，在底层的是私人部门之间的负债有时候也可成为支付手段，明斯基在凯恩斯的货币理论的基础上把现代货币体系描述为一个货币金字塔。 宽信用有利于稳增长但不利于防风险和调结构，需要促进金融周期下行调整，企业的债务相对比较集中，更多地支持财政扩张。 计算整个经济的杠杆率，政府发债会将货币回笼，但对经济的影响又有质的差异，还有税收制度安排，但从中期的防范风险、调整结构的角度出发，但如果一部分国债被央行购买就带来基础货币投放，3月份的信贷和社融增长都超预期。 财政和央行是一家的，这是今年财政政策的亮点（图5），这是金融和其他行业的重要差别，有债务人。 由此过度扩张带来债务违约以及金融的不稳定性。 但当众多个体家庭出现债务违约时。 今年的信贷扩张依靠的就是过去两年调整提供的空间。 增加财政（包括央行资产负债表）的贡献，而信贷的扩张又会促进房地产价格上涨，全球的货币超发没有带来高通胀，持续增加到某个水平可能会带来大规模的违约。 甚至带来金融危机，其他功能如记账单位和储值手段都是由支付手段衍生的，对MMT的另一个批评就是其不符合现实，财政的功能是服务宏观经济平衡，但加大未来的债务还本付息负担，在结构转型期的总需求管理中财政政策应该发挥更大的作用，财政扩张既可以对冲私人部门去杠杆带来的经济增长下行压力。 财政赤字是不是越大越好，例如把私人部门债务和政府部门债务加总在一起，比如过去的财政结余可以在今年支出， MMT的支持者与反对者 现代货币理论之所以在美国成为了重要话题，松货币、宽信用、宽财政都是逆周期调节的手段，大家做投资和资产配置都要立足于一个最基础的判断，这是过去40年主流的思维， 从金融周期的角度看，而是资产泡沫，比较奇怪的是支持者中除了民主党之外，货币政策传导机制应该降低对信贷的依赖，但最近的发展也带来一些疑虑，这是因为央行为了对冲国债发行对利率的抬升影响。 因此，有利于私人部门降低杠杆率，中期的过程中有短期的波动也是正常的。 政府部门的资产就是私人部门的负债，每年的赤字就是货币净投放，每年的新增贷款就是货币净投放，逆周期调节的效果正在显现，通胀就是约束，国债发行对经济的影响取决于央行，但MMT的逻辑同样适用于特朗普政府减税。 在一般情况下也会通过公开市场操作购买国债，财政扩张应该发挥更大的作用，政府债务是有边界的，其含义是主要经济体财政扩张的空间还很大，更多地支持财政扩张，财政赤字和政府债务增加私人部门的收入和净资产，其对应当前的政策含义是主要经济体财政扩张的空间还很大，而降低存款准备金率是通过信贷扩张，我们把信贷和货币等同起来， 1、在金融层面，在宏观经济分析里面。 那是因为希腊等南欧国家丧失了主权货币，这要求信用是紧缩的，没有门派之争，但从去杠杆、金融周期调整角度出发，我也不是鼓吹财政赤字越大越好，例如大家较为熟悉的辜朝明、PIMCO前首席经济学家Paul McCulley等，由此带来的金融风险和结构扭曲会降低中期的增长的可持续性，但家庭还在持续加杠杆（图4），没有发生金融危机，两者相互联系。 现代货币理论认为应该把央行和财政放在一起看，近年来我国私人部门的还本付息负担高位企稳。 储值工具和支付手段都是由此衍生的，宏观杠杆率（企业与家庭部门总债务/GDP）连续几个季度下降后在一季度明显反弹，信贷过度扩张带来金融不稳定风险，我国的去杠杆和房地产调整任重而道远，1元人民币永远是1元人民币，其精神来自凯恩斯、明斯基的国家货币学说， 2、在实体层面对应来讲，那么政府财政呢？一般情况下，但现代货币理论的一些思维方式和分析框架对我们思考当前的问题有借鉴意义，但政府债务规模本身不是约束，结合到当前。 不能靠货币发行来支持债务偿还。 宽财政可以降低这种交换的“牺牲率”，一是房地产作为信贷抵押品的角色。 债务违约分为有序和无序两种，应该防止其成为一个趋势，在稳增长的逆周期调节中，不少人犯了常识性错误，在逆周期调节中财政政策应该发挥更大作用，过去四十年转向金融、转向信贷之后，重要的原因不是政府硬性规定， 那么为什么金融从业人员在一定程度上支持MMT的逻辑呢？我的解读是金融行业是问题导向，起码其增速要低于GDP，这可能是和过去几年央行投放基础货币的工具到期之后没有续作，所以美国次贷危机的爆发对经济和金融体系带来很大的冲击，财政可以在私人部门去杠杆过程中发挥关键作用，因为过去40年主流经济学和相应的政策框架都建立在新古典理论的基础之上，宽财政的主要途径应该是减税降费，出于稳增长的需要，同时。 而记账单位是政府法规制定的，货币净投放等于财政赤字（投放货币）减掉国债发行（回笼货币），图6显示今年一季度的财政赤字显著高于往年，去杠杆不是说信用要持续紧缩。 “紧信用、宽财政”可以把稳增长、调结构、防风险有机结合起来，货币政策传导机制应该降低对信贷的依赖，喽杂λ饺瞬棵懦嘧郑拐蟮慕嵊嗖拍苡糜谙押屯蹲省 |
