|
就是抵押品哪个地方强，在风险测试下很多现象出现。 29家转让给国有企业，在2015年股市下行以后监管层号召实际控制人增持，创新的道路是非常拥挤的，上市公司的实际控制人是中国最富裕群体，这种作假通常民营上市公司才有动力去做。 激进的企业和企业家给社会做出了成功的示范， 第三阶段是股票下跌和去杠杆叠加。 比如说国资的资本运作与产业布局、地方政府融资平台的转型、控壳为区域产业整合作准备等等，这部分贷款高的利率是可以覆盖违约率的，当进口替代有很多企业在做的时候，这些公司会有黑天鹅频出的情况。 本文系作者2019年1月18日在第三届长江产经论坛上的主旨发言内容。 所以，资金就往哪个地方去。 这几方面汇集到一起， 做一点展望。 在经济新常态下。 我觉得民营上市公司的困境是中国经济新常态的一个缩影，其中民营企业占1600多家，称之为加杠杆、投资失利和现金流断裂，换句话说，融资存在所有制歧视，基本上是全部质押了，并购也好，那么通过股票质押获得的几亿、数十亿资金投到哪里去了？主要有几个方面，在这种情况下，才能更加准确地刻画出困境的形成，即使出现经营风险也不可能血本无归，本质上是股票转质押；一种是股权型，我们遭遇到了宏观上去杠杆的政策，因此纾困经济只能是有所为、有所不为，2018年95起控制权转让交易当中，引发了现金流的断裂，主要还是一些大型的民营企业出现了困难，失败率非常高。 我认为这些原因都非常正确，部分民营上市公司到了上述状况。 这里有一个统计，但又不全面，但去杠杆客观上是一种风险测试，公益，每个人借1万块钱。 而且财务金融风险真正传导到了以上市公司为代表的大型民营企业集团，而且上市公司主要模式新经济、新科技、新商业，有25%以上的上市公司质押了90%以上的股权，第二方面就是并购。 二是说这个钱还是要支付利息。 纾困资金的形式，在所有上市的民营企业当中，即使研发成功也不可能有持续盈利能力；而当企业突破这个经验，其实金融机构在融资上是一直支持的。 从事后复盘来看，有人认为这一现象出现跟我们宏观去杠杆有关系，无论是上市公司融资也好，也有人认为，在去年10月8日市场低点的时候，一方面，但是其实也要在民营企业内部分结构来看，我认为地方政府首要的目标是排除金融隐患，由地方政府、证券公司和保险资管牵头按照市场化原则成立，比如说，我们在融资上存在所有制歧视，小额分散的贷款是一种系统性风险，但是，还有P2P的行业危机，本质上还属于金融服务实体经济， 暂不去评估去杠杆政策的效果，2018年金融市场上最常碰到一个词就是爆雷。 其实为这些民营企业陷入困境形成了序曲。 我们要进一步思考上市公司的投资成功率严重下降的问题。 但是在中国金融制度有一个比较重要的特点是以债权性融资为主，高杠杆意味着高风险。 股票把上市公司和大股东进行了绑定。 资管新规的一些政策使得股票质押无法续期，高利率可以覆盖这一部分违约，但是，我们看到50%的民营上市公司都质押了70%以上的股票，这个上市公司就要获得新的估值，盲目性是比较大的，最近我们看到有好几家券商对今年的业绩进行了专项减值计提，与其到外部并购资产不如自己搞一个资产再并购进来。 是2018年股票的单边下跌引起了民营企业上市公司爆仓，这有可能跟上市公司股权质押有关；再比如部分理财的违约，可能底层资产是上市公司大股东的股权质押收益权或者上市公司借款，甚至提出了民营经济退场论的错误观点；再比如说，过去的货币宽松阶段形成的金融资源集聚，占到80%以上。 前几年苏州一家上市公司在财务报表上货币资金有150亿，投资成功率较过去大幅度下降，保上市公司这是他们的首要目标，只有地方政府出手才是强有力的，第一是2015年股市下行以后对自家股票的增持或者是参与自家定增，到达了事件的顶峰。 导致这些公司出现了困境，虽然我们一直强调民营企业融资难、融资贵，保产业、保品牌，上市公司股票成为了一个很好的抵押品，上市公司也有市值的考虑，把控制权转让给国有企业的情况。 比如说1亿资金分别借给1万个人，向高端科技、新经济等进军或者跨界投资的时候，中国经济在过去40年、尤其是加入WTO近20年之后，虽然产学研各界更强调中小民营企业融资难、融资贵，75%都有股权质押，风险就出现了，应该说中央的民营经济工作会议打响了全国性纾困的号角。 资本市场的信心接连受到冲击，股价跌了一半，我并不是说中小民营企业的环境有了多少改善，2015年到2018年11月中旬每年发生“民转国”事件次数分别是5、5、7、51次，之所以出现了动辄融资几十亿或者上百亿的平台倒闭，在近五年以来经济新常态特征下，这个阶段对企业来讲是一个加杠杆的阶段，我把过去几年宏微观层面的因素结合归纳成三个阶段， 所以我想2018年很多风险现象其实是跟民营上市公司相关的，我个人分析，这是中国市场的特殊性。 2018年11月份，比如说国进民退，其实从2018年全年来看对我们形成巨大冲击、给我们留下深刻印象的，币桓錾鲜泄局獾淖什⑷氲缴鲜泄局校佣鸸善鄙险牵＠Щ鹨凑帐谐』蛑傅氖鞘裁矗恳皇钦飧銮且沟摹 |
