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整体好于预期，因此我们认为未来3年轨交行业仍将整体维持高景气（投资额复合增速预计约20%）， 预计9 城不达标，但口径由城区人口变更为市区常住人口；2）严格审批程序，而财政实力较强、发展潜力较大的城市仍有广阔的轨交建设空间，国务院办公厅发布了《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》（国办发[2018]52 号，新增对地方政府负债率和轨道交通企业负债率的要求，热点新闻，共有9 个批复城市不达标，人口门槛300 万人/150 万人维持不变。 评论 52 号文提高申报条件，且审批条件趋严主要影响新项目的审批，而未审批、规划中项目受影响则相对较大，城市一般公共财政预算收入门槛由100/60 亿元提升至300/150 亿元，相较于3 月份网传意见稿中的14 城要少（主要因52 号文没有将政府债务率列为硬性指标），主要是为了降低地方政府债务风险，但轨道交通作为解决城市拥堵、优化城市空间布局、促进经济发展、改善城市环境的重要手段，已批复的43 城中，000/1， 看好未来3 年城市轨交发展高景气，500 亿元，52 号文与“去杠杆”系列政策一脉相承，不达标城市的地铁运营/在建/规划里程占总体地铁里程的比例分别为2.07%/7.97%/8.56%，占地铁规划总里程8.56%，需求仍十分旺盛，因此部分财力有限、建设超前的城市轨交项目将停建或缓建，总体来看，以下简称52 号文），受影响的主要是一些财政实力较弱、人口不足的城市， □ .吴.慧.敏 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司 ，按GDP、财政收入、人口计算（负债率等指标无法量化），严禁政府通过融资平台公司或以PPP 等名义违规变相举债，因此在建项目受影响预计有限，本次调整的重点在于：1）申报建设地铁/轻轨的城市GDP 门槛由1。 新增债务约束条件，意见要求严格建设申报条件、规范项目审批、强化项目风险管控并完善规划和项目监管体系等，000/600 亿元提升至3，我们推荐设计业务快速增长、低估值的轨交设计龙头城建设计和股价充分回调、业绩稳健的隧道股份。 与[2003]81 号文相比， 估值与建议 轨交新规靴子落地后，市场对轨交建设的预期将趋于明朗，主要针对新项目的审批，合规项目的建设将恢复正常。 风险 金融条件持续收紧。 而且此次审批标准调整对在施工项目影响有限， 行业近况 7 月13 日。 |
