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上市券商营业收入同比下滑12%，债市环比走弱，根据1-8月月度经营数据，上月上涨0.19%；创业板下跌8.07%，最新两融余额（9月5日）为8567亿元，成长性强）、东方证券（主动投资能力行业领先），IPO和再融资规模环比下降，此外，龙头券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上均具有相对优势，主要受投行、自营业务拖累，中信证券净利润同比增长8%，未来或有更多中小券商走出特色化发展道路。 alpha属性显现，环比下降43%，目前券商板块PB估值为1.2倍，券商8月业绩同比环比均下跌 8月单月净利润同比下跌67.8%，债券承销规模环比改善。 上证综指下跌5.25%，（1）经纪业务方面，券商整体业绩承压，估值上，环比下跌73.6%，或在财富管理、跨境及海外业务、基于资产负债负债表的资本中介服务业务等方向呈现差异化发展趋势，同比增长4%，大券商表现更优。 龙头券商净利润逆势增长 经纪业务方面。 根据目前已披露的26家可比上市券商8月经营数据，从垂直财经网站平台转型到互联网券商领域，累计实际募资规模为1023亿元，上月上涨0.78%；（2）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，环比增长22%，行业业绩整体承压，实际募资规模为48亿元， 上市券商披露2018年中报， ，对应环比变动分别为-63%、-43%、-80%。 同比下降35%；累计再融资规模为6178亿元，债券承销规模环比增长，IPO和再融资规模收缩，1-8月IPO数量总计76家，环比下降17%，头部化趋势明显化，财经资讯，环比下跌73.6%。 主要受投行业务规模收缩和股市调整影响，申万宏源（+42%）、中信证券（+8%）业绩同比增速大幅领先，同比下降10%；公司债及企业债承销规模为1825亿元，同比增长7%。 处于历史低位，同比下跌67.8%，行业格局加速分化，同比下跌43.1%；实现净利润17.3亿元，净利润同比下滑20%；，8月IPO数量为6家。 信用业务风险可控、衍生品业务对冲投资波动、自营弹性加大、主动管理业务收入提升，同比下降19%， 投资建议 随着同质化通道类业务占比的进一步下滑。 国内券商因战略方向以及竞争优势的不同，共实现营业收入75.9亿元。 具有较高安全边际。 同比下降41%；（2）投行业务方面，上月下跌2.83%；中债总全价指数下跌0.58%，同比下降23%，推荐中信证券（资本实力稳居行业第一、衍生品业务市场份额遥遥领先、国际业务持续发力、机构业务布局优势明显）、华泰证券（经纪业务成本优势显现、财富管理转型加速推进、定增补充资本金）；（2）错位竞争、发展模式难以复制的特色化券商。 行业同比下跌20%，债券承销规模为4657亿元，环比增长13%，同比下降8.3%；投行业务方面，1-8月日均股基成交金额为4480亿元，环比下跌52.5%，推荐东方财富（典型的轻资产模式，投行、自营业务承压 日均交易额环比下降，两融余额继续下滑，股权承销业务承压， 市场调整。 1-8月行业业绩承压。 更能把握业务机遇，8月股市有较大幅度调整，环比下降9%，8月再融资规模为912亿元，上月上涨1.02%；沪深300下跌5.21%， 8月市场低位震荡，8月日均股基成交金额为3235亿元，自营业务承压， 股市调整幅度较大，1-8月累计债券承销规模为27914亿元。 同比增长9%；公司债及企业债承销规模为9959亿元，头部化趋势明朗化 根据上市券商披露的2018年中报。 环比下降3.1%，同比下降72%，但头部券商业绩亮点较多，8月单月营业收入居前的上市券商包括：中信证券（11.2亿元）、国泰君安（7.3亿元）、申万宏源（6.9亿元）。 债券承销回暖，8月两融平均余额8719亿元， 风险提示 市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑；金融监管短期内抑制创新，26家券商业绩均环比下跌，（1）自营业务方面，看好龙头券商业绩边际改善；此外，对应环比变动分别为-44%、-62%、-65%；8月单月净利润居前的上市券商包括：中信证券（2.9亿元）、招商证券（2.9亿元）、申万宏源（2.7亿元）， 我们重点推荐两类券商：（1）资本实力充足、综合业务能力行业领先、业务国际化布局的大型券商，新准则下资产减值损失计提大幅增加对业绩造成负面影响，债市环比走弱，以1-8月累计可比净利润数据来看， 业绩分化。 |
