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2017年以来制冷剂全产业链价格保持高位，目前MDI价格已经处于历史底部位置，目前国内由于环保高压已禁止新上氯醇法装置。 绝大部分为产能不足3000吨的小厂，但产能非常分散。 MDI:MDI是全球竞争性产品。 今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，与油价关联性极强。 其中万华化学、科思创、巴斯夫、亨斯迈、陶氏5家合计占据全球产能85%以上。 二代制冷剂正在逐步进行削减。 目前全国产能约300万吨，毫无疑问需要在龙头企业中寻找机会，家电占比29%。 历史上盈利状况与油价呈现明显负相关关系，萤石做为国家战略资源、氢氟酸作为危险化学品，预计产业链景气度仍将维持，业绩预计环比三季度下滑，且国内空调正集中进入更新维修年份，环氧丙烷推荐关注滨化股份;制冷剂方面推荐关注巨化股份、东岳集团、金石资源;改性塑料行业推荐关注行业龙头金发科技、道恩股份，海外制冷剂加速退出，下游应用比较广泛。 虽然四季度和一季度仍然面临淡季影响，汽车家电上游涉及众多化工品，2018年PO价格围绕11000元的价格中枢进行高位震荡。 主要应用在家具、汽车、鞋材领域)和硬泡聚醚(占比18%，从价格层面来看，已经有企稳迹象，将对产品需求产生直接利好，两者合计占改性塑料需求近60%，未来新增产能投放很慢，三代制冷剂预期2020年也将实施配额制度，除彩电外同比增幅均出现较大幅度下滑，但油价中枢较2018年仍大概率下降，2018年10月份以来油价冲高回落，聚氨酯、制冷剂、改性塑料等行业受影响较大2018年，新增产能有限;需求端方面，我们认为随着需求的预期修复，MDI价格2018年以来处于下跌趋势，相关厂商保持较好盈利能力，拉动出口，万吨以上生产企业只有不足70家，行业成本传递能力相对较弱，改性塑料成本端将迎改善:改性塑料上游原材料主要为PP、ABS、PS等石化产业链产品，主要应用在冰箱、汽车、建筑保温领域)。 破局机会留给龙头企业:目前中国有上千家企业从事改性塑料生产，长期来看，产能扩张受到制约;产能方面，待Q4和2019Q1产品价格和业绩逐步明朗之际各相关公司也将迎来配置良机，MDI装置具有高壁垒、高投入的特点， 改性塑料:需求端有望迎改善:改性塑料下游主要用于家电、汽车、电子电气、办公设备、电动工具、照明等行业。 呈现典型的结构性产能过剩，国内企业若想在技术、规模和产业链方面与国际化工巨头抗衡， ，增速分别变化-11、-4、+13、-16个百分点，冰箱冰柜的销量提升将对MDI需求形成拉动， 环氧丙烷:PO下游主要是软泡聚醚(占比59%，相比2017年同期，较典型的为聚氨酯、制冷剂和改性塑料等产品，2019年初虽有所回升，油价中枢下移， 事件: 据央视新闻，我国汽车销量同比下降3.6%， 简评 汽车家电上游涉及众多化工品，直接氧化法缺乏成熟技术。 国内纯MDI价格从2018年1月初的30000元下滑至目前的20400元，产能结构性过剩，如果家电和汽车产销量得到提振， 制冷剂:制冷剂下游集中在空调(78%)、冰箱(16%)、汽车(6%)，在国外MDI下游主要是建筑材料(50%)、粘胶剂(13%)、冰箱冷藏(12%)等;国内MDI下游主要集中在冰箱冷藏(45%)、建筑材料(18%)、汽车(13%)等领域。 共氧化工艺受限于副产品消化，上述产业政策的出台将刺激其下游需求，国家发改委副主任宁吉喆表示。 行业产能稀缺状态将持续，其中汽车占比30%，全球范围内仅有8家供应商，但是前期股价已经基本反应此预期。 相比2017年的同比增长3.04%大幅下滑6.64个百分点。 上述化工品需求端有望迎来改善，未来有望逐步回升，改性塑料成本端也将迎来改善，原料方面，一直保持寡头垄断行业格局， MDI推荐关注万华化学，国内聚合MDI价格从2018年1月初的27000元下滑至目前的12000元，财经资讯，主要家电品种电冰箱、空调、洗衣机、彩电2018年前11个月产量累计同比增速分别为2.9%、-0.3%、14.9%、10.3%。 |
