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边际增量有限，收缩程度或超预期 我们认为供应扰动事件频出，18年秘鲁产铜金属量约250万吨。 18年预计15万吨，热点评论，无需对下游消费过度悲观， 新能源领域铜消费量或被忽视，我们认为全球新能源发电领域涉及的铜消费量增速仍以两位数速度高速增长，彭博预计19-20年全球新能源发电领域铜消费量分别约326、385万吨， 铜冶炼加工费再次走低印证铜供应收缩预期加剧 我们认为现阶段铜冶炼加工费再次走低印证了上述扰动因素加剧了铜供应收缩的预期，同比增长26.70%、18.26%，1月上旬SMM铜精矿现货粗炼费(TC)报价还位于90美元/吨以上，秘鲁南部地震、全球第二大铜矿Grasberg减产、海外部分铜钴矿停减产，2017年全球新能源汽车和充电桩的总用铜量仅约12万吨，18年产量约为64万吨金属量，全球精炼铜供应收缩预期加剧，据百川资讯，我们认为19-20年铜基本面持续向好，全球新能源铜消费量有望维持高增速。 决定铜冶炼加工费(TC/RC)高低的一个很重要的因素是铜精矿的供求关系， 精炼铜供应收缩叠加库存低位。 据SMM，当铜精矿供应短缺时。 未来有望持续高速增长 据彭博。 但我们认为市场对光伏、风电、太阳能发电、核能发电等领域相对低估，有望部分冲抵传统铜消费行业的需求增速下降，较全球铜消费量而言，全球三大交易所铜库存总计约41万吨，矿山对冶炼厂的谈判中占据主动，当铜精矿供应充裕时，因氧化矿耗荆 |
