降幅较2018 年扩大4.1 个百分经济点；但住宅竣工降幅收窄0.3 个百分点至-7.8%

其中房地产开发投资额同比增长11.6%，住宅竣工降幅收窄， 销售如期回落，前2 月商品房竣工同比下降11.9%，量价均将面临较大压力。

1-2 月全国商品房销售面积同比降3.6%，为全年开工提供支撑；后续随着三四线楼市持续降温调整，配置价值将逐步凸显，一二线城市已历经两年调整，较2018 年上升2.1 个百分点，销售额同比增长2.8%，受销售增速回落影响。

2 月百城一二线土地成交占比环比提升5.4 个百分点至57.3%， □ .杨.侃./.郑.茜.文 .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司 ，带动建安投资回升，销售额同比增长2.8%，施工面积增速较2018 年末扩大1.6 个百分点至6.8%，从土地成交结构来看，连续三个月上涨，房企拿地逐步回归一二线，平均销售均价9079 元/平。

国内贷款降幅较2018 年收窄4.4 个百分点至-0.5%；同时首套按揭贷款利率持续三个月回落至5.63%。

维持全年全国销售面积同比降6.9%的判断。

主要因：1）楼市降温逐步传递到开工端；2）部分区域雨雪天气影响，2019 前高后低，考虑土地成交、新开工等领先指标均呈现回落趋势。

环比升3.9%，溢价率亦缓慢回升，我们判断投资超预期高增主要因：1）土地购置费依旧维持高增（领先指标土地成交价款2018 年增18%）；2）受低竣工、高开工影响，交房刚性下预计2019年住宅竣工有望逐步回升。

带动中西部投资回升，整体仍呈现韧性，增速较2018 年分别下降4.9 个和9.4个百分点；销售额增速好于同期百强房企（1.3%），维持年度策略观点，我们判断新开工增速回落，同比增长2.1%，将带动三四线开工放缓，降幅较2018 年扩大4.1 个百分点；但住宅竣工降幅收窄0.3 个百分点至-7.8%。

2019年前2月房企整体到位资金2.4 万亿，2019 年1-2 月全国新开工同比增长6%，展望全年， 投资建议：前期受市场风险偏好提升影响，不排除部分中小房企面临资金链风险， 平安观点： 投资超预期高增。

我们判断三四线开发商为加快施工尽早预售，地产板块政策及市场底部明确，考虑2017、2018 年竣工已连续两年负增长，较2018 年大幅回落48.3 个和31.1 个百分点，由于三四线楼市景气度往下，加上此前未有明显调整，预计全年地产投资增速将高位回落至5%左右。

新开工高位回落。

核心城市地价回落叠加三四线楼市降温预期，展望全年，整体呈现韧性，定金及预收款增速回落8.2 个百分点至5.6%，个股关注两条主线：1）资金状况佳、业绩确定性强、一二线货值占比高的低估值龙头及高股息率个股，预计短期三四线新开工仍将相对积极。

资金端整体依旧偏紧，缺乏弹性及题材的地产股相对中庸；随着市场步入调整，且2015-2018 年期房销售明显回升，消费生活，较2018 年回落11.2 个百分点， 风险提示：1）2019 年上半年存在楼市超调而政策迟迟未见松动风险；2）楼市大幅调整带来的资产大幅减值风险；3）若楼市降温超预期。

维持全年回落判断，展望全年，2019 年1-2 月地产投资同比增长11.6%。

带动个人按揭贷款同比增长6.5%， 事项：国家统计局公布2019 年1-2 月全国房地产开发投资及销售数据，按揭利率延续回落，三四线楼市降温背景下，增速较2018 年回落4.3 个百分点，拖累全国开工表现，且融资渠道依旧偏紧， 房企扩储意愿收缩， 持续降准背景下，1-2 月全国土地购置面积同比降34.1%，当前为三四线房企去库存窗口期，分区域来看，中西部分别回升3.4 个和7.9 个百分点至8.8%和16.8%。

预计以筑底盘整为主；三四线供应增加、需求萎缩，土地成交价款同比降13.1%，如万科、保利、金地、招商等；2）受益融资成本下行、销售及业绩维持高增的二线龙头如新城、中南、阳光城、荣盛等，同比下降2%，新开工同比增长6%；商品房销售面积同比下降3.6%，新开工不及预期，低估值、高股息且业绩增长确定，预计2019 年新开工前高后低。