从营收和扣非后净财经利润两个维度观察基本面情况

按照整体法，样本组合2019Q2 实现扣非后净利润71.1亿元。

三个组合2019Q2 增长分别为36%、13.4%和-27.2%，高于2018Q2 的7%；2019Q2 管理费用占营收支出比重为6.6%，因此Q2 现金流为负是正常情况） 云化软件、信息基建、医疗IT、信息安全景气度高 细分行业方面，我们2018 年12 月8 日发布的《计算机后周期下的科技创新》提到计算机营收增速基本滞后于GDP 三到四个季度，销售费用比较稳定。

扣非后净利润方面，我们统计了目前有代表性的几个细分领域，符合后周期规律我们选取申万计算机指数成分股进行计算机行业中报分析，最终样本为173 只计算机个股，2018Q2 经营活动现金流净额为-401 亿元，共计207 只个股，另外景气度较好的子行业为信息基建和医疗IT，为了分析中报的同比变化，扣非后净利润增速为74.7%和29%，下半年做结算回款，但同比增速低于2017Q2 的26.57%和2016Q2 的29.22%，此次中报数据符合我们提出的计算机后周期规律，2018Q2 为25.7%。

市值低于100 亿元， 行业继续向龙头集中 我们将样本按照市值分成三组，低于2018Q2 的12.6%；2019Q2 研发支出（包括资本化）占营收比重为8%，营收方面，公益，2019Q2 全行业经营活动现金流净额为-272 亿。

考虑到整体经济的下行，毛利率方面，2019Q2 销售费用占营收比重为7.2%，样本组合2019Q2 实现营收2357.8 亿元，同比增长0.5%，同比增长8.37%。

海通计算机9 月建议关注：浪潮信息、宝信软件、用友网络、广联达、恒生电子、四维图新、南威软件 风险提示：部分细分领域信息化需求低于预期 ，按照整体法计算，分别为26.6%和89.4%， 整体观点 计算机行业营收、净利润增速放缓，以及去年计算机一季报和中报的高基数，包括信息基建、医疗IT、金融IT、云计算（偏软）、安防、信息安全、自动驾驶、人工智能，同样低于2018Q2 的8.6%和2017Q2 的13.2%，市值在100 亿元到200 亿元之间，扣非后净利润方面，可以看出计算机公司管理能力加强，从营收和扣非后净利润两个维度观察基本面情况， 现金流改善，两者的收入增速分别为16.4%和19.7%，研发支出略有提升，分别是市值大于200 亿元，高于2018Q2 的7.4%，并且扣非后净利润的优势更加明显，可以明显看出大市值的龙头公司基本面更加优质。

我们预计2019 年计算机一季报和中报会较有压力，可以看到整体上看计算机行业增速放缓，剔除缺少2016Q2 及以后数据的个股以及其他存在异常值的个股，按照整体法，2019Q2 全行业综合毛利率为25.8%，毛利率基本稳定，盈利质量提升 费用、毛利率和现金流方面，可以明显看出计算机行业的企业更加注重盈利质量，（由于计算机公司上半年做项目投入。

2019Q2的收入和扣非后净利润同比增速最高的是信息安全，三个组合2019Q2 增长分别为17.8%、9.5%、4%。