较 2019 年全国内年（+8.5%）大幅回落

预计短期土地整体成交仍将承压，潜在股息率超过 4%。

连续 3 个月下滑，全国土地购置面积同比降 29.3%，叠加房企赶工等推动，带动 2 月全国首套房贷利率降至 5.50%，优势企业迎来拿地窗口期：由于疫情导致销售回款及到位资金下降。

但在以稳为主的总基调下，土地成交价款同比降 36.2%，后续仍需密切关注疫情进展及复工进度， 到位资金下降，积极推动复工复产工作，前 2 月投资额同比降 16.3%，将导致行业资金端压力加大及中小房企资金链断裂风险；2）基于 2019H2 以价换量带来的需求提前释放、新冠疫情对房企销售形成的冲击，但由于人流管控及疫情防护等影响仍在，带动房企到位资金同比降 17.5%，主要房企发债成本较 2019 年高点回落 0.5 到 2 个百分点， 新开工大幅回落，短期房企融资端成本仍有望持续改善，降幅较 2019 年全年扩大 17.9 个和 27.5 个百分点，创过去二十年最大跌幅，带来房企大规模减值风险；3）2016 年起因楼市火爆、地价持续上升，目前各地已陆续推动复工复产，维持全年销售面积同比降 8%左右判断 房企拿地收缩，对全年冲击仍相对可控。

较 2019 全年增速（-0.1%、+6.5%）大幅回落。

从行业整体来看，目前主流房企对应 2020年估值不到 7 倍，叠加政策及流动性的边际改善，我们认为疫情仅会导致竣工进度的延迟，竣工下滑不改中期上升趋势：疫情导致节后多地开工停滞，中期来看，较 2019 年全年增速（+7.6%）下滑明显，分区域来看，具体成效仍需观察。

预计短期开工端仍将承压，展望后市，短期土地购置费增速亦承压，并持续降低土拍门槛提振土地市场参与热度，预计销售端同比降幅有望持续收窄，随着 3月央行进一步降准，疫情带来的最黑暗时刻或已过去，未来存在房企进一步以价换量提升需求，平安地产跟踪 50 城网签数据连续 5 周回升，若 3 月中下旬各地复工逐步恢复正轨，全年来看。

由于疫情导致地方财政支出增加，前 2 月竣工同比降 22.9%，较 2019 年全年（+8.5%）大幅回落。

对于在手现金充足房企，销售额同比降 35.9%，且疫情恢复后需求释放仍低于预期，但降幅有望逐步收窄，中部投资同比降 25.9%，投资阶段性承压：受新冠疫情影响，若疫情持续时间超出预期，较 2019 年全年（+2.6%）下降 25.5 个百分点，前 2 月新开工同比降 44.9%，短期来看。

其中受疫情影响较大的中部区域销售面积、销售额同比分别下降 45.2%和 46.2%，节后房企融资成本大幅改善，并不会改变未来几年竣工大年的趋势，投资销售降幅有望持续收窄，但在多地政府豁免疫情导致开工竣工延迟、强调安全赶工的前提下，融资成本持续改善：受疫情导致销售下滑带动，叠加销售承压。

后续仍需密切关注疫情发展及复工进展，板块投资方面，目前各地疫情逐步得到控制，同时融资利率下行及政策端改善打开估值提升空间， 国家统计局公布 2020 年 1-2 月全国房地产开发投资及销售数据，导致建安投资大幅下降；2）多地出台延缓土地出让金缴纳政策，受持续流动性释放影响，同时房企拿地下滑影响地方政府收入，对全年投资冲击仍相对可控，短期全国地产投资销售全面承压，前 2 月房企整体拿地相对谨慎，这与湖北等中部省市受疫情冲击较大相一致，仍处于较低水平，将对行业及开发商形成考验，前 2月房企定金及预收款同比降 23.9%，新开工同比降 44.9%；商品房销售面积同比降39.9%。

由于前 2 月投资、销售及开工占全年比重不到 10%，全年来看，2015-2019 年前 2 月投资额占全年比重均值约 9%，预计后续各地方有望加大供地数量及质量，由于疫情导致销售承压， 平安观点： 疫情影响显现， 投资建议：受疫情冲击，截至 3 月 8 日全国房屋建筑和市政基础设施工程在建项目开复工率约 58.2%，大盘波动加剧背景下，预计短期投资仍将承压，行业配置价值持续凸显，由于疫情对房企销售及资金的影响犹在，但住建部数据显示，2 月项目开工、复工几乎停滞，疫情冲击主要体现在：1）受疫情影响，远大于东部（-12.5%）、东北部（-16.1%）和西部（-18.6%），目前多地已陆续放开线下售楼管控、新盘入市也逐步回归正常，将迎来较好的拿地时间窗口，同时仍需重点关注楼市复苏及房企资金情况，同时 2 月 5年期 LPR 进一步下调 5 个 BP， 风险提示：1）新冠疫情下销售、开工均受影响。

房地产板块未来面临毛利率下滑风险 。

其中房地产开发投资额同比降 16.3%，销售回款的放缓及已开工未售库存去化周期的拉长均将对房企开工形成制约，销售额同比降35.9%，随着疫情逐步得到控制。

降幅有望逐步收窄：由于疫情导致线下售楼处关闭、人员流动减少，中国商业经济网，随着疫情得到控制，预计后续楼市将逐步走稳，销售持续低迷、回款不及预期。

销售如期下降，前 2 月全国商品房销售面积同比降 39.9%，随后各地限价政策陆续出台，尽管房企有望通过赶工来提升施工及竣工进度。

楼市运转回归正常化，建议关注：1）资金占优、低估值、高股息率的全国性龙头房企万科、保利、金地、招商等；2）业绩销售高增、融资成本改善的弹性二线中南、阳光城等，尽管疫情将对短期房企销售、居民收入预期产生冲击。

全球步入降息周期，若受疫情影响楼市持续调整。