华安基金饶晓鹏： A股有望风险偏好回归理性 坚持合理价格布局好公司

　　在近期的震荡行情中，华安基金绩优基金经理饶晓鹏掌舵的基金产品表现可圈可点。从中长期看，这位“宝藏基金经理”也历经复杂市场的考验，截至4月12日，他管理华安升级主题5年多年化收益率超25%，在牛熊变化中为基民创造了良好回报。

　　能够做到下跌能抗、长期能涨，他又是如何看待后市投资的?饶晓鹏表示，2021年经济仍将持续上行，A股未来可能面临盈利增速上行和风险偏好回归理性的状态，无论是核心资产还是低估值顺周期都可能具有投资机会，操作上将坚持以合理价格布局好公司的原则。

　　饶晓鹏分析，中国在去年对疫情的防控有效，为经济恢复提供了有力保障。从上市公司业绩以及高频数据看，大部分行业已经得到了恢复，未来经济基本面依然沿着复苏的路径发展，货币也正在逐步回归常态。海外经济随着疫苗的普及也可能迎来逐步恢复，但在疫情期间，部分海外经济体向实体注入大量流动性，随着经济的恢复，部分大宗商品价格开始上涨，宽松的货币政策并非“免费午餐”，其带来的负面影响可能在今年逐步显现，这将是一个外部的不确定性。

　　A股市场方面，后续可能面临盈利增速上行和风险偏好回归理性的状态。过去两年多，A股经历了持续较长时间的上涨，部分板块的估值无论是从市盈率、市净率看，还是从无风险收益率调整后的估值水平看，都处于历史极高的水平，甚至超过2015年。不少行业重点公司股价的上涨主要来自估值扩张而非盈利增长，估值提升不是股价上涨的“永动机”，过高的估值将透支未来的收益，同时回撤风险也会放大。

　　尽管市场整体估值并不便宜，但也存在可以长期投资的标的。在科技领域，消费电子可能因为月度、季度的数据波动导致投资者不太喜欢，但部分公司质地良好，有竞争力，资本效率较高，且市场短期内也给了合理的估值机会。另外，还有一些科技股，在视觉方面的AI应用找到了可大规模商业化的领域，并且建立起较强的竞争优势。

　　对于年内大热的顺周期板块，饶晓鹏也分析称，顺周期是疫情期间受损，但在经济恢复中会明显受益的行业。顺周期领域覆盖行业较广，比如金融、偏周期的制造业或资源品以及部分可选消费等。对于这一投资机会，可从两个方面去考量，一是低估值和可持续的高分红能力;二是具有长期竞争优势的公司，有明显的成长性，但前提是处在一个合理的估值水平。

　　谈及下阶段的投资思路，饶晓鹏表示，将坚持“在合理的估值下买入优秀的公司”，放弃不符合收益风险要求的品种。通过阅读公司过往的定期报告、调研等，可以看到目前一批优质公司在能力建设上获得令人激动的进步，这些能力的变化可能领先于公司的财务表现。希望这些研究能为投资者争取长期回报。

　　他还补充，从长期看，中国经济处于向高质量发展的转型阶段，传统行业优胜劣汰和新兴行业较快发展这两个特征将长期存在。在消费服务和科技类行业里，注重选择质地优秀、具有持续盈利能力、较高业务壁垒或较强竞争优势的公司，同时结合行业轮动，筛选估值、增速更优的行业，把握长期机会。