华安基金陈媛：A股面临估值修正 借助公募基金把握权益投资好时代

　　目前,A股市场持续震荡,上证综指也已下跌至3400点左右。A股年内大幅波动,后市投资行情又将如何演绎?普通投资者又该如何应对?华安基金绩优基金经理陈媛表示,修正前期大幅扩张的估值水平是导致近期A股调整的主要原因,抗通胀和防风险是今年应保持的配置方向。同时,现在是权益投资最好的时代,公募基金仍是投资者分享机遇的较好选择,建议坚定长期持有。

　　陈媛进一步分析称,春节前市场快速上涨,尤其是过去两年涨幅突出的一批优质公司,由于长期发展逻辑清晰、行业空间大格局优、企业管理水平高、市场份额提升、竞争优势强化、可预测性较强等特点,年初至春节前继续取得了较可观的涨幅,估值水平也不断突破历史极值,高低估值行业的分化水平也达到历史最高位置。

　　但春节后,市场表现大幅反转。行业层面上,以食品饮料、新能源为代表的优势板块快速下跌,而钢铁、煤炭、电力、纺织服装等过去多年表现较弱、估值处于历史低分位数的板块表现较好。风格上,大市值公司整体表现较弱,以中证1000为代表的小市值公司表现较好,春节后至4月初,较代表大市值公司的沪深300有超过10%的超额表现。

　　这次回调的本质原因来自于对大幅扩张估值水平的修正。2019年末是全球利率的相对低点,站在2019年末展望2020年的行情并不十分乐观,但在新冠疫情的影响下,流动性继续极大充裕,风险资产价格获得较大涨幅。而从指数涨幅的贡献度来看,相当大部分是由估值提升贡献,而非业绩增长。特别是在疫情冲击、能够提供稳定增长的资产相对稀缺的背景下,市场给予这类资产极高的溢价,这种溢价大幅提升的基础不够扎实,高度依赖于货币环境,而非企业盈利增长,高处不胜寒,出现大幅波动也在所难免。

　　展望后市,陈媛表示,我国经济已经处于比较景气的阶段,制造业整体处于较强态势,增速持续走高的难度较大,预计后期消费会温和恢复,财政与货币政策将保持平稳温和。海外方面,欧美预计维持财政刺激力度,叠加疫苗注射持续推进,经济预期持续恢复,推动通胀预期,全球资源品价格上涨,因此需要更加关注通胀变化。

　　A股市场上,连续两年结构性上涨后,市场分化十分明显,景气板块和高确定性板块的估值大多突破过去5年极值。在美债突破1.3%、上游涨价和通胀预期不断强化的背景下,成本压力和估值收缩是未来一年需要考虑的主要风险。从全年角度来看,抗通胀和防风险是全年应保持的配置方向,通胀角度,可能配置上游、农业及部分能够涨价的消费品,防风险角度,低PEG的中小盘个股可能会提供绝对收益的空间。

　　同时,下阶段投资需在基本面研究上继续深入,寻找后疫情时代盈利恢复最快最好的方向。尤其关注长期空间大,但过去几年自身小周期处于下降阶段导致估值偏低的子行业龙头。对于在疫情中获得验证,可以穿越周期的优质行业和公司,也需用更理性和谨慎的态度去评估企业价值,尤其关注在PPI不断走高的环境下估值的安全性,不盲目看好,也不盲目排斥。

　　在当下的震荡行情中,基金净值波动较大,投资者们也较为担忧。在陈媛看来,现在是权益投资最好的时代,公募基金产品仍是普通老百姓分享国家经济成长的最好的手段之一。2019至2020年主动偏股公募基金收益率中位数均超过了36%,远超历史平均水平,很多产品取得了大几十甚至三位数的年度回报。不过,均值回归是必然发生的事,只是以时间还是以空间的方式来完成这一回归无从提前判断,投资者还需客观看待基金的赚钱能力。作为基金持有人之一,陈媛称自己仍会坚持定投,坚定长期持有。