战略与战术相结合 华安基金饶晓鹏揭秘全天候投资之道

　　任职7年多年化超20%、持有户数大增……这些说的都是来自华安基金的绩优基金经理饶晓鹏。他是一位全市场较稀少的“平衡派”基金经理，其管理的产品在不同风格的市场环境下，都能够取得持续向上的业绩表现。以其代表产品华安升级主题为例，基金一季报显示，截至3月31日，该基金近3年、近5年收益率分别为123.70%、172.79%，同期业绩比较基准为24.73%、45.55%，超额收益明显。

　　优异业绩表现的背后是基金经理良好的投资理念及方法论。饶晓鹏是一位“全天候”投资者，他将自己的投资框架分为“战略”和“战术”两部分，战略是最底层的价值观，不能出错，而战术是在操作层面更好适应市场，给投资者带来长期的超额收益。

　　在“战略”层面，饶晓鹏认为优质企业是长期投资回报最重要的源泉，需要寻找能长期为股东造血的公司。从A股市场看，优质企业是长期稀缺的，而持续优秀的企业更加稀缺，历史上只有约4%的公司在70%年份的ROE超过20%。这一批公司大部分都是各个细分行业龙头，相比竞争对手有更好的盈利能力，且平均年化收益率能达到与其自身ROE相匹配的水平。

　　将优质企业作为基础持仓，但如何找到这些优质企业?饶晓鹏偏好从科技和消费两条最优质的成长赛道去寻找好公司。在他看来，即便中国经济增长速度有所下滑，但整体上中国依然是全球经济增长重要的引擎，具有比较鲜明的成长经济体特征，成长股投资也是A股长期最优秀的投资方法之一。科技和消费两条赛道都属于“长长的坡、厚厚的雪”，容易诞生长期牛股。参考成熟市场经验，科技已成为美国市值最大的行业，而消费也是美国历史上风险收益比最好的赛道，诞生了大量的伟大企业。

　　再看“战术”层面，饶晓鹏采用基于基本面的行业轮动策略，且不做任何非基本面因素带来的投资决策。他发现从组合呈现的风险收益特征看，未必要去把握市场上增速最快的行业进行轮动，而是把握增速比较靠前且增长质量较高的行业。以2014年的互联网金融为例，行业增长确实很快，但行业内部大部分公司的质地并未达到优质。相反，洗衣机这个细分行业过去很多年小个位数增长，甚至部分年份是零增长或负增长，行业数据虽然一般，但里面却走出了受益于竞争格局优化的大牛股。

　　搭建了良好的投资框架，但置身波动多变的A股市场，如何才能使投资者在风格切换中获得长期好回报?饶晓鹏坦言，优秀的基金不应该过度依赖某一种市场风格，因为绝大多数持有人并不会对风格进行择时，而是希望买入的产品能不断创新高。因此，他主张以“适应性”构建投资组合，遵循行业均衡，“白马”和“灰马”搭配的原则。

　　饶晓鹏将组合管理比喻成一个“三角形”，需要在短期基本面、长期企业价值和当期估值之间做平衡。由于投资中很难遇到基本面好、估值便宜、长期空间很大的标的，除非市场出现系统性风险，因此，均衡是提高组合管理效率的必要条件。从实际效果看，均衡组合的适应性更强，能较好应对多变的A股市场。

　　除此之外，为了给投资者创造良好的持有体验，饶晓鹏在回撤管理上也做了大量思考。在他看来，控制回撤的方法有很多，核心还是买好公司，即ROE高、现金流好、杠杆率较低以及具有独特竞争优势的优质企业;其次，做好基本面的持续跟踪，这也是每个基金经理都会做的事;第三，持仓整体的估值水平应与长期收益空间匹配，要在长期收益和短期估值中权衡。部分个股短期涨幅较大，可能长期收益空间被压缩，一旦基本面出现扰动，可能就会造成较大回撤;第四，持仓相对分散，组合均衡，从而降低单一风险对组合的影响。另外，当然也会关注宏观风险，必要时系统性减仓。

　　值得一提的是，饶晓鹏执掌的新产品华安聚弘精选(A类：012234;C类：012235)即将于8月9日发行，该基金将延续饶晓鹏优秀的投资方法论，自下而上精选具有竞争力的优质企业进行布局，同时辅以行业轮动的投资方法，致力为投资者把握不同市场风格下的投资机会，创造长期可观回报。