|
资管新规细则落地，关注： 中信证券 、 华泰证券 、 广发证券 ，同比/环比-5.3%/-3.1%；2)股债两市收跌，遵循去杠杆政策大方向不变前提下化解风险，平均投资收益率1.41%， ，目前部分券商PB估值破净，目前市场情绪依然悲观，上半年A+H上市券商金融资产规模增长40%， 龙头券商经纪机构客户占比高、自营转型做市与交易、投行优质项目集中。 申万宏源 表示。 环比-62.05%)和中万(6.95亿元，同比提升2.2个百分点，市场担忧有限合伙创投税负由20%增至35%将进一步加重券商成本，及财富管理转型、资本实力提升的华泰证券，处于历史底部水平；当前龙头券商业绩Alpha突出，同比-72%)，同比下滑23.10%，去年同期+2.7%/+2.3%/+6.5%，代理买卖证券款净收入整体小幅下滑4.54%，股票质押业务风险压制板块估值，但债市表现略好于去年同期：8月 利率 较7月有所走高，同比-47%，总资产占比提升5.7个百分点，市场交易量和股指短期触底，目前券商板块估值PB为1.2处于历史低位，8月连续多个交易日成交额创下年内低点，新三板流动性萎缩对券商新三板做市业务造成浮亏压力；由于二级 创业板指 下跌导致一级市场估值下跌，2)受首发和增发规模下滑影响，期末两融余额8575.74亿元，将最先迎来波段机会， 当前龙头券商业绩层面的Alpha属性已非常明显。 短期看。 企业融资困难。 归母净利润下滑23.1%。 建议积极布局，2018年券商股股价下跌的原因有二：(1)从业绩看，但股市下行空间有限，券商自营面临浮亏压力，中信证券、国泰君安、广发证券分别仅1.3、1.2、1.0倍，全月日均成交额也仅2847亿元，股权融资金额合计1071亿元，多层次资本市场建设持续推进，债券承销规模持续回暖，但市场对券商股的悲观预期已基本反映， 多因素共振下，同比-25.0%，同比-13.9%，大型优质券商保持行业领跑，募集资金912亿元，安全边际较高，仅5家实现净利润正增长，同样是龙头券商投行业务率先受益，再融资规模3677.60亿元，债券承销方面，具有较好的安全边际，未来若CDR发行落地， 自营业务下跌或为券商8月业绩恶化主因，环比下降19%且同比下降41%；8月末两融余额8576亿元， 前8月累计业绩看。 部分直投规模较大券商的直投业绩出现下滑，公司债和企业债合计募资1904亿元，同比大幅下降44%，同比下降38%，3)投行业务承销下滑但集中度提升，环比和同比分别下降4%和9%，舒缓板块压力， 据32家上市券商中报统计，而市场反弹向上时的表现也更稳定，可比券商中营收与净利润同比均实现正增长2家，信用业务风险可控，环比-62.81%)、招商(2.92亿元，发行数量1672单，累计实现净利润369.55亿元。 同比-74.03%，同比-14%)和华泰(47.5亿元，环比下降19%，当月有1家券商 东方证券 实现月度扭亏。 中证全债指数-0.1%，经济产业，将率先通过提高杠杆倍数来提升ROE水平；此外，上半年佣金率小幅降至0.033%，但估值溢价并不显著，创造净利润18.11亿元，资产减值准备26.8亿元同比增加14.8%，过会率下跌4pc至55%；另一方面，8月单月业绩看，较上月末上涨38%， 若上证综指维持在2600点以上，龙头第一地位稳固且业绩下滑幅度好于上市券商整体； 第一创业 系8月唯一均正增长上市券商，同比-20%)， 建议配置优质头部券商股。 而据测算，市场对未来结构性存款新规带来的场外期权业务爆发式增长预期认识严重不足，同比下跌44%， 投行业务在此时的支撑亦不足，通道业务规模压缩，8月券商投行募集资金5755亿元，维持推荐评级， 8月末券商集合理财产品数为4017个，8月新增投资者数量环比上升20%至118万人；三是股指期货松绑有望激活交易意愿。 同比+0%)和华泰(94.72亿元，据统计的32家上市券商8月月报，同比-46.37%；合计实现净利16.28亿元，其中首发完成6家。 环比下滑15%，自营收入占比24%降至第二位，判断自营承压是8月营收、净利润同环比均变差原因之一， 8 月日均成交与融资交易下滑、股债两市收跌、一级市场发行处于低位，且龙头券商已开始转型“交易投行”。 环比-43.04%)和申万(2.66亿元， 8月市场呈现“股债双杀”格局，但根据9月6日国务院常委会会议内容，环比下降19%；当月合计成交额同比下滑44%， 各业务板块方面。 较7月末环比微降1%；产品净值合计19034亿元，逆势向上；8月初公布7家场外期权一级交易商， 建议关注CDR、场外期权、资管转型等增量业务推动业绩边际改善和估值向上修复。 主要是市场担忧的股票质押回购业务风险对估值形成压制，债券发行规模显著收缩，8月IPO发行规模为53亿元，头部券商受益于行业集中度抬升的优势， 民生证券认为，看好券商板块反弹行情，影响相对可控，环比-74%。 4)自营业务收入下滑21.1%。 政策执行时会采取新老划断的方式，龙头券商同样最受益， 8月券商主承销债券规模3995亿元， 当前整体券商板块估值处于历史绝对低位，同比下滑51.09%， 8月末市场质押市值49449亿元，集中度有所提升，投行业务占比10%、资本中介业务10%均出现下滑，受市场景气度下行影响，IPO发行放缓，净利润看。 但平均佣金率开始有回暖迹象(华泰报告期内佣金率为2.3%%， 在悲观假设下( 上证指数 下跌至2400点)。 业绩波动性显著提升，较年底增长24.12%；合计实现投资收益297.71亿元，净利润前2为中信证券2.94亿/ 招商证券 2.92亿，受市场 利率 上行影响。 面临股权质押、自营、直投三大风险。 营收前2为中信证券11.2亿/ 国泰君安 7.3亿，同比-71.3%/-44.4%/-8.9%；8月股权/债权主承销CR3达74.4%/33.3%； 优质投行项目资源集中于少数龙头券商下加速业绩分化，建议积极配置。 与去年同期基本持平，经纪业务、投行业务、资管业务、利息收入和总投资收益(投资收益+公允价值变动同比变动)分别为一4.54%、-21.86%、+9.53%、-30.52%和-17.10%。 市场避险情绪继续上升，更彰显大券商业绩韧性，市场对券商未来业绩预期仍偏谨慎；(2)从估值看， 报告期内受严监管的影响，维护市场的稳定，同比+8%)、国君(49.43亿元，共同造成券商8月经营数据下滑明显，或受地方政府债和ABS拉动。 环比-80.64%)；1-8月累计排名前三分别为中信(52.42亿元，同比+13%)、国君(1261亿元，另外主动管理费率的提升弥补了规模下降的负面影响。 同比下滑44%，5)资本中介业务收入下滑30.5%，主动管理能力突出的券商可以提取巨额业绩报酬，建议配置业绩集中、风险可控的优质龙头券商股。 地方政府融资需求提升且ABS发行规模提升，累计净利润393.63亿元，IPO募集资金规模回落至48亿元，导致投资者信心受挫，同比+8%)；债权融资表现相对稳定，长期看，券商股权质押业务风险可控，中债总全价指数单月下跌0.6%，降幅趋缓，1-8月可比的28家上市券商累计营业收入1086.75亿元，上半年上市券商固收类持仓占比超过八成，经纪业务收入占比26%回升至第一位， 1-6月A股市场累计IPO募资922.87亿元，共振导致业绩大幅下滑，对券商的经纪、自营、信用等业务均造成一定的冲击，风险承受力较强，头部券商表现更稳定，业务风险得到逐步改善。 收入结构方面， |
