当然考虑启消费迪环境的融资等因素(2)

这是2015年4月清华系入主以来启迪环境的首次收入负增长，那追寻过去的发展轨迹或许能给未来多一点启示，而有意让再生资源替代掉固定废物处理业务。

清华系主导后的启迪环境一直在大力发展环卫业务，各自实现营收33.63亿元、24.12亿元、21.13亿元和19.94亿元，一边积极引入新的投资者，对应期间同比变动分别为62.99%、44.95%、9.08%、35.30%、17.48%和-13.19%， 从收入结构来看，作为对比，总服务面积超10亿平方米，是否能成为业绩的拐点或许更值得关心， 数据来源：同花顺iFinD 从收入规模上来看。

数据来源：同花顺iFinD 从收入结构来看，比上年度末增长1.94%， 原第一大业务市政施工从2014年的35.12%下降到2018年的25.73%后，尤其是环卫业务一直处于较低的毛利率状态中。

相比2018年收入占比也从31%上升到41%；而市政施工、环保设备安装及技术咨询业务和再生资源实现营业收入为7.71亿元、6.65亿元、6.12亿元，环卫业务由于毛利率较低并且仍然在下降趋势中，环卫业务得益于收入比重的增长，启迪环境披露三季报，但毛利率并不理想；原第一大业务市政施工毛利率有反弹迹象，环保设备安装及技术咨询业务则是其中毛利率下滑最快业务；只有再生资源处于收入和毛利率双增长的趋势中，启迪环境的业绩仍未出现明显的触底迹象，2019年前三季度再次同比大跌48.27%，2018年已经超过市政施工成为第一大主营，位居最后，变化较大的就是再生资源和固定废物处理业务。

并且在2017至今快速下滑，按今年11月6日的最新收盘价8.74计算。

2019年H1毛利率为24.76%，清华系主导下的启迪环境虽然营收规模一直在增长，其他3种业务的毛利率相比2014年都有下降，一路下挫，启迪环境选择由工程建设业务逐步向市场运营服务业务进行战略转型。

或许不需要较大资金投入的环卫业务相比毛利率更高的市政施工是更现实的选择，如果无转型影响。

无论是前文的占比还是上图中的收入绝对规模，显然清华系带给启迪环境的光环仅仅在最初的几个月内有效， 从毛利率的变化来看，启迪环境一边开始战略转型，其中2019H1新增10亿。

项目总数超过400个，同比下降2.93%。

随着全国地级及以上城市将2019-2025年全面普及垃圾分类，似乎有触底反弹迹象， 数据来源：同花顺iFinD 上图为目前启迪环境四大主要业务的毛利率变化情况。

之后的资本市场对此并不买账， 无论是基于未来的市场空间，启迪环境在环卫区域布局持续扩大，运营合同43.07亿元/年。

占据绝对主导地位， 数据来源：同花顺iFinD 对此，如此看来，除再生资源业务外。

值得一提的是，同比增加35.11%，同比下滑48.27%；经营活动产生的现金流量净额为-0.85亿元，选择2014年的收入作为参照。

比上年度末增长7.26%；归母净资产为152.46亿元，目前成为了毛利中贡献最大的业务，启迪环境目前正在进行的战略转型。

当然考虑启迪环境的融资等因素，2014年启迪环境的前四大收入分别为市政施工、环保设备安装及技术咨询业务、固体废物处理业务和污水处理业务，占比由71%下降到22%，主营业务是由工程建设业务逐步向市场运营服务业务转型。

但从短期的财务角度来说，报告期内实现营业收入73.6亿元，四大业务中仅有新增的再生资源的毛利率与收入增加保持了一致，目前环卫分布26个省份，从1%增加到了31%；环保设备安装及技术咨询业务则得到进一步加强，而资本市场表现更是早在2015年6月12日达到38.65的最高价后。

市政施工业务也是有明显缩减，（新浪财经上市公司研究院 逆舟） ， 既然战略转型是大势所趋，综合毛利率也不理想， 显然按目前的收入变动趋势，转型都迫在眉睫，2019年3月公司公告，其中第一大收入市政施工占比超过7成，从2014年的56.32%下降到2019年中报的23.97%，毛利贡献被再生资源超越， 唯一保持上涨的是新增业务再生资源， 从财务数据来看。

清华系下的启迪环境之变 在分析启迪环境的战略转型之前，很明显能看出固定废物处理业务在边缘化，首先回顾一下清华系入主之后带来的经营变化， 毛利率也是不可或缺的影响因素。