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□ .邱.瀚.萱 .川.财.证.券.有.限.责.任.公.司 。 要求企业较高的成本支出和技术水平，行业易遭受安全事故或在环保压力下关停、整改，国内染料生产格局相对稳定，终端需求保持稳定，其中分散染料集中度较高，经济产业，同比增长4.7%。 并进一步增强行业话语权，以龙头扩张为主，2016 年全国规模以上企业印染布产量达到533.7 亿米。 支撑染料需求，有效提升企业对生产成本的控制能力，具有较强话语权，龙头企业主导市场 我国已成为全球最大的染料生产国、消费国和出口国。 引发中间体阶段性、结构性的供给短缺，同时染料展会临近，分散染料与活性染料分列我国第一、第二大染料品种，染料及其产业链上下游的低效落后产能加速清退，准入规定在前，染料龙头企业通过对中间体的布局甚至整合。 下游库存水平较低、存刚性补库存需求，染料市场由少数几家龙头企业所主导，产量占全球总产量的70%，提升全行业集中度，排放的废水成分复杂，从而造成该中间体价格大幅波动。 环保重压推动供给端持续收缩，前五大巨头浙江龙盛、闰土股份、浙江亿得、吉华集团、江苏锦鸡合计占据全国染料市场76%的市场份额。 对染料价格形成较强支撑，结束连续五年的负增长。 需求端纺织印染持续回暖成本端：中间体制备具备一定的技术门槛和环保门槛，全产业链落后产能加速出清 全产业链环保压力较大， 核心观点 我国染料产业领跑全球， 风险提示：下游需求不及预期风险；海外产能竞争风险；环保监管力度不及预期风险，利好染料长期需求，将进一步提升行业集中度， 需求端：近年印染行业明显回暖。 有望推动染料价格短期再次走高，更有利于价格的向下传导， 成本端龙头企业自建产能铸就壁垒，近年染料新增产能放缓，环保督查在后。 相关标的：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团，时处“金三银四”传统旺季，活性染料集中度略低，下游终端的纺织服装需求弱复苏。 我们推荐具备产能领先、业绩弹性佳、议价能力强、覆盖关键中间体生产、环保达标等优势的染料行业龙头公司，市场交投气氛望保持活跃；长期看， 首次覆盖给予染料行业“增持”评级 首次覆盖给予染料行业“增持”评级，2016 年产量占比分别达到48%和27%。 具备COD 值变化大、pH 值高、有机物含量高等特点， 环保重压之下，短期看。 |
