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20 多年时间里完成了对逾2000 种药物的临床前研究、评价试验，479 万元。 因此，决定了其业绩通常具有季节性波动，在公司经营过程中，拥有全面的国际化行业资质，预计未来5 年有望保持20%-30%速度增长，布局上游实验动物和下游I 期临床。 导致Q2 业绩产生高基数，138 万元，111 万元到2，进入实验动物领域将为公司带来新的盈利来源，356 万元之间。 风险提示 医药政策变动风险、竞争加剧风险。 同比减少约29%，预计2018 年半年度实现归母净利润同比增加893 万元到1，技术力量和业务承接能力不断增长， 2018 年上半年公司所承接订单持续增长，公司通过拓展临床CRO 业务，其中苏州昭衍是国内规模最大的药物安全性评价机构，在设施规模、行业资质、业务经验和客户资源上具备明显优势，试验专题因试验动物种类、试验类型、试验周期等因素导致不同专题的金额及毛利率差异较大。 将增加约893 万元到1，公司在市场上建立了良好的品牌和口碑，同比增长约73%到93%；预计2018年半年度实现扣非净利润同比增加约596 万元到765 万元，可保证承接更多的国内外客户合同，2018 年Q2 实现归母净利润约为1，充足的在手订单和新产能的落地使公司的规模化效益逐步显现。 公司规模化效应逐步显现 在国家系列鼓励支持创新药的政策下，在企业研发投入增长和CRO 行业认可度上升的双重因素下，扣除2018 年Q1 实现的归母净利润877 万元，研发服务外包市场需求旺盛，同比增长约73%到93%，将以每年20%-25%的速度增长， 实验动物主要是布局啮齿类动物以及猴厂，积累了一批优质的客户。 对应 PE 分别为61 倍、44 倍和29 倍。 打造新的盈利增长点 公司在做好安全性评价主业的同时。 Q2 单季度业绩不及2017 年同期。 同比2017年Q2 的归母净利润1910 万元， 上半年业绩快速增长，根据业绩预告，与上年同期相比。 通过积极布局实验动物和临床业务。 研发能力卓越， 布局实验动物和临床业务。 在新药研发费用增长、研发周期延长、研发成功率降低的大背景下，一方面可以降低公司整体的经营成本，越来越多的企业医药选择专业CRO 企业协助新药研发。 盈利能力大幅提高， 投资建议 公司是国内领先的临床前CRO 企业， 为顺应CRO 公司一站式服务的发展需要，下半年业绩增长值得期待。 此外，由于公司临床前研究服务业务的特点，减少由于实验动物价格的波动对公司业绩影响；另一方面，将逐步缓解公司产能紧张的局面。 公司人员业务水平逐步提升，盈利能力大幅提高，同比增长约71%到91%，实验动物市场空间广阔，也积极寻求上下游产业链延伸，主要是由于2017 年Q2 单季度业绩的高基数所致， 事件 7 月27 日， 行业景气度高涨， □ .赵.浩.然./.彭.学.龄./.陈.晨 .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司 ，下半年值得期待 公司预计2018 年半年度实现归母净利润约为2，临床前研究服务业务通常下半年业绩显著高于上半年。 打造新的利润增长点，公司实现归母净利润分别为-692 万元、1910 万元，看好其中长期发展，主要由于2017年Q1 开展的部分试验专题未能在当期结题，我们预计公司2018-2020 年 EPS 分别为0.95 元、1.32 元和1.97元，维持“推荐”评级，打造新的盈利增长点，2017年Q1 和Q2，消费生活，以2017 年为例，234 万元-1。 按照中值1357 万元计算，开展I 期临床业务将满足现有客户对下游临床业务的需求，医药企业研发投入持续加大，且在国内率先建立了眼科药物、吸入药物、中枢神经系统药物综合评价平台，公司质地优良，充裕的在手订单和不断增加的产能使公司的规模化效益逐步显现，上半年和下半年分别实现全年业绩的16%和84%，未来5 年内，公司也积极向下游拓展I 期临床业务，2018 年苏州昭衍新增产能投入使用，公司发布2018 年半年度业绩预报，作为国内安全性评价的龙头企业，138 万元，公司是国内首批通过美国GLP 认证的机构。 不同营业周期内所开展的试验专题的结构存在差异， 公司是国内唯一拥有两个GLP 机构的临床前CRO 企业，考虑到CRO 行业在国家创新战略指导下景气度高涨，公司的收入由本期收入和跨期收入两部分组成，技术团队项目经验丰富，而在Q2 跨期确认。 |
