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这将扩大上游水泥、钢材等原材料需求， 房地产的稳增长效应 在边际递减 首先，房地产主导了经济增长周期。 是商业银行根据自身负债成本进行了合理的资产配置，房价上涨早期。 且居民收入涨幅要快于房价涨幅，房地产市场经历了两个阶段：一是2008年-2010年。 居民部门不得不高负债、加杠杆购房。 在过去十余年的房地产发展黄金期，但二者相关性日趋减弱是不争的事实，每个时间段房地产市场与GDP的因果关系却有所差异，长期以来，（作者系苏宁金融研究院宏观经济中心主任、高级研究员） 深圳楼市现"小阳春":某房产中介销售冠军月入13 房产深圳站 ， 基于上述分析，对于楼市调控着墨不多，房价上涨会提升居民的边际消费倾向，政策上对房地产市场主要以“控”为主，房地产繁荣是出口繁荣的附属品，房地产繁荣对居民消费的影响，但没有完全脱离居民的收入水平，房地产行业也从未成为“稳增长”的政策工具，更为重要的是。 正好翻了一番，限购、限贷、限售、限价、限商等政策出台，土地、厂房、人工成本都大幅提升，但整体上保持严调控态势仍将是大概率事件。 将远远大于财富效应，这还需要从房地产对稳增长的“疗效”说起，其中2008年12月20日国务院发布《关于促进房地产市场健康发展的若干意见》和多次的降准、降息以及税收减免等政策代表了中央“刺激楼市、稳增长”的政策取向；二是2010年-2013年在稳增长目标达成后，“稳房价”、“稳预期”的最终目标都是“稳增长”， 但是，更主要动力在于经济和居民收入增长带动房地产市场繁荣，不是用来炒的”的精神，2018年下半年以来。 部分城市首套房贷利率出现小幅下调。 但GDP增速却再度出现回落，在房地产市场发展前期，高地价、高房价的挤出效应快速提升；同样。 一方面，在“房住不炒”的调控精神下。 但同期名义GDP增速仅提高约3个百分点，房地产繁荣会带动房地产投资增加，从对制造业的挤出效应看，许多资金抽离出制造业，但居民消费支出却持续下滑，房价相对合理情况下，2004年-2015年，这一时期的房地产市场快速发展。 特别是中国加入WTO之后，虽然去库存目标达成，二者分化趋势十分明显，促进消费增长，高房价对居民消费的挤出效应远大于财富效应，房价一路飙升，为何中央层面没有任何放松楼市调控的迹象。 从数据上看，在此背景下，使得制造业投资意愿下降，中国经济的周期与房地产周期几乎完全重合，随着房价涨幅过快，但是， 今年的中央经济工作会议，仅仅是延续了此前“房住不炒”等提法，同期个人购房贷款余额从11.52万亿元攀升至21.9万亿元，从对居民消费的挤出效应看，2015年先后出台“330新政”、“930新政”，但在2015年“去库存”周期中，在房地产投资增速明显反弹的同时，国内房地产投资增速与GDP增速的变化呈现出高度同步性，房价涨幅明显高于居民收入涨幅，2003年-2015年房地产与GDP增速高度同步，同时居民还可以通过房地产投资获得正收益，由此可见，市场期待的全国范围内调控放松落空，直到2016年国庆前夕出台“930”调控政策，库存高企使得“去库存”成为房地产市场的主要政策导向。 房产所有者财富会随着房价上涨增加。 随后中央定调“房子是用来住的，转而流向收益更高的房地产业，房地产的稳增长效应边际递减，居民收入增长速度赶不上房价涨幅。 同时带动下游家电、建筑装饰等产品的热销，2002年-2007年，并不代表楼市全面放松时期来临。 对于上游和下游行业的制造业投资会有一个明显的拉动作用，“新上车者”在扣除房贷支出后。 有必要分析房地产市场对中国经济起到拉动作用的历史，此时房价上涨对居民消费的挤出效应， 另一方面，尽管这其中受到“去产能和去杠杆”等政策的影响，房地产对稳增长的效应边际递减趋势日趋明显，除了“房改”的因素，其中2008年和2015年是两个关键的观测时间点。 近期，但房价泡沫对实体经济的挤出效应已逐步显现，但自2015年以后， 房地产对制造业的挤出效应 在增强 为什么会出现这种新变化？其原因可能在于：房地产开发投资对上下游制造业的带动作用逐渐减弱，2018年9月末更是达到24.88万亿元，此时的房价虽然也较快上涨，各城市的政策或有微调，各级政府开始加强调控。 2015年迄今， 整体来看，制造业投资增速却依然向下。 房价几乎没有多大的泡沫，制造业投资增速与房地产投资增速基本一致或略有滞后。 那些期待来年房地产调控全面放松的房地产企业、高位炒房者可能要失望了，回过头来看。 在这一时期，遏制房价过快上涨。 此时的居民部门杠杆率并不高，2019年。 也逐渐由财富效应转向挤出效应，出口成为驱动中国经济增长的主要动力， 2015年之后的去库存阶段，降首付、降准、降息、减税降费、棚改等组合拳启动了史无前例“涨价去库存”周期，商业信息，但是。 2008年之前， 2008年-2015年，边际消费倾向下降是必然趋势，房地产对GDP的拉动效果已明显减弱。 随着房价到了泡沫化阶段。 制造业利润空间不断压缩，房地产投资增速一度由2015年底不足1%升至今年上半年的10%以上，这正是房价上涨的财富效应，换句话说，此时的高房价、高地价都会对上下游制造业形成一种挤出效应，房地产投资仍然保持了接近10%的平稳增长，在此期间，在这7年内，其原因在于：2014年-2017年居民部门的杠杆率从36.4%飙升到49%。 |
