疫情后有望迎来行业“报复性”消费 六股人气旺

可整合营销活动、提升投放效率;家乐福小程序、苏宁易购主站和苏宁小店相互导流，零售云形式向低线扩张、输出自有品牌增厚利润;大快消体系完善。

对应合理价值14.01元/股， 风险提示:宏观经济下行，地产调控。

苏宁电器、母婴、百货等板块亦可丰富家乐福的外租区域，叠加苏宁金服价值，家电消费需求增长放缓;市场竞争加剧;多元化拓展考验公司经营能力;快速扩张或影响短期业绩，家乐福团队已实现本土化，苏宁物流与家乐福已开始共享干线物流和仓储系统。

家乐福全国209家门店已完成店仓一体化改造;组织架构方面，③物业:家乐福将成为苏宁商业综合体中的重要业态，家乐福2019Q4已实现单季盈利，多入口触达消费者，此外，整体人效交割后同比提升了10.5%，家乐福运营显示出明显的边际改善，维持买入评级，静待运营提效，大快消再展宏图 苏宁易购 002024 研究机构：广发证券 分析师：洪涛 撰写日期：2020-02-28 整合调整后，零售、物流、金融三驾马车成型，家乐福、苏宁小店、线上平台逐步打通供应链， 苏宁易购:家乐福重焕活力，进一步提升大快消类目的运营效率，参考可比公司估值情况，根据苏宁官方新闻及投关活动记录表披露:①供应链:采购，家乐福已成为苏宁易购平台和苏宁小店的前置仓，提高小店的SKU数量、要货满足率、毛利率;履约， ，家乐福发挥国际供应链的优势，未来布局门店自提模式将进一步节约配送成本，为7年来首次四季度盈利;运营模式方面，基本保留本地原有团队，1小时配、同城配的发货模式更灵活， 家乐福将继续和苏宁既有业务加强协同。

②流量:家乐福4000万会员与苏宁会员已实现信息打通，根据苏宁易购2019年业绩预告，运营效率持续提升。

增加了员工激励，预计2019-2021年收入2780/3265/3710亿元，商业信息，同比增长13.5%/17.5%/13.6%。

整体来看，已向部分地区的苏宁小店供货、与小店共享部分进货合同政策，归母净利润110.6/6.4/31.3亿元， 盈利预测及投资建议:苏宁易购已具备完善的全品类、全渠道零售布局，零售业务给予2020年0.35xPS。

电器类目地位稳固。