两部门：鼓励发生活展供应链金融 五股布局良机

还能将大量非银行融资的项目资金沉淀在银行账户(以考核驱动)，与零售类似。

2019年银行34.1%的信用卡发卡、61.3%的新增消费贷、34.9%的新增汽车贷款来自集团综拓渠道。

更重要的是，其中银行推动规模2513.76亿元， 从间接融资结合直接融资角度。

我们能看到，这即是所谓的商行+投行+投资对公业务模式。

客户资源是平安30余年零售金融发展历程中积淀的最宝贵财富。

资产质量承压;2)零售业务不良贷款率上行;3)对公业务发展不及预期，维持买入评级，我们预计平安银行2020、2021年净利润增速分别为16.6%、12.5%，而平安银行目前负债成本偏高(2.69%)制约了资产端风险偏好，综合金融贡献银行全年34.1%信用卡发卡、61.3%新增消费贷、34.9%新增汽车贷款，对应目标价20.54元/股。

为险资供应资产，集团综合金融对银行零售业务的贡献保持高规模、高比例、高质量，这也带动了平安银行零售客户规模达到9708万，目前估值对应1.02x2020PB、9.4x2020PE。

这对银行提升活期存款非常有利，平安集团对京沪高铁/长江电力/华夏幸福/金茂控股等大型企业的战略投资(还有诸多未列为联营企业的战略性权益投资。

该模式推动的融资规模增长逾1.4倍至2967.42亿元，主要分布在寿险/车险/银行零售/信用卡/证券基金信托等业务板块，不仅拉动对公贷款、沉淀企业存款，2019年报首次披露战绩，占集团除重客户规模的比例从三年前的31%大幅提升至目前的48%，及其供应链上下游大量企业的金融服务需求。

集团内持有多家子公司合同的客户数量一直在提升，设想银行对公业务通过大量的综合融资项目取得突破，零售综合金融协同打通了客户在集团内不同子板块之间获取服务的桥梁，如碧桂园等)也会为银行带来丰厚的业务资源，且这批业务资产质量明显更加优异，我们一直认为低成本负债是优质银行的核心特质(招商银行2019H1负债成本低至1.89%)。

也是银行发动机功能的最佳体现，而这也有利于提高代理人的收入(我们都知道平安保险代理人能够销售十余款平安集团的各类产品与服务)，包括这些大型龙头企业复杂的投融资需求(大额贷款/发债/再融资/并购/股权投资降杠杆等)，仍然讲究综合服务与资源协同，也为银行沉淀低成本负债。

风险提示:1)肺炎疫情冲击宏观经济， 集团2亿客户是零售银行最宝贵财富，基本面向上维持重点推荐， 盈利预测与投资评级:我们认为平安银行将长期充分受益于集团零售及团体综合金融战略，这带来客均合同数和客均利润贡献的增长，2018年信托优质销售团队整合进入平安银行私行部，集团保险/信托/证券等各个板块的高净值客户也在向平安银行聚集， 零售金融始终是平安集团及平安银行战略核心，商业信息，且资产质量更加优异，综合金融模式贡献的净新增规模2183.68亿元，目标估值1.35x2020PB， 。

我们预计这些金融业务多数来源于集团保险代理人对零售客户的推广，因此对公业务复苏并沉淀存款、降低负债成本是2020年最核心看点，掘金银行资源禀赋 平安银行 000001 研究机构：东吴证券 分析师：马祥云 撰写日期：2020-02-24 如何理解平安银行是集团团体业务发动机?年报首次披露银行推动的集团综合融资规模大幅增长逾1.4倍， 平安集团对公业务的核心是团体综合金融， 我们非常看好这种团体综合金融模式，占银行总体增量(5659亿)的38.6%。

在财富管理及私人银行领域，2019年末集团客户数突破2亿， 集团零售综合金融渠道为平安银行贡献了大量优质客户资源，2019年银行财富客户数增长31.7%至77.93万户， 平安银行:透视平安集团年报，这意味着平安银行拉动集团旗下保险/信托/证券/租赁等子公司为企业提供一揽子金融服务(包括且不限于信贷/保险债权计划/非标/债券承销/股权投资等)，其中通过综合金融模式贡献的比重占41.1%;从银行零售客户AUM角度。

2020年期待对公贷款继续高增长并沉淀存款、压降负债成本。