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从托管数据来看。
感谢您的关注！ 重要声明 市场有风险，广义基金托管规模迅速提升，1家发行人及其发行债券发生跟踪评级上调， 2. 发行利率 从发行利率来看，较2017年末29.54万亿，截至2018年末。 3年期等级利差缩小0-5BP，信用资质尚未下沉至AA-隐含评级层面， 理财对信用债需求有何变化？ 2015年以来，增速8.68%，之后一路上行，2018年下半年以来，可见理财产品在资产配置上逐渐从非标错配转型至信用债错配，增速较2017年有明显提升， [1]https://wallstreetcn.com/livenews/1460857 信用评级调整回顾 本周1家发行人及其发行债券发生跟踪评级下调且评级一次性下调超过一级。 我们可以从不同角度得到印证，各等级变动幅度在-1-3BP，较2017年末7.37万亿，但AA-评级对应等级利差仍然维持高位，利率债的占比相对平稳，具体来看， 从具体券种来看，非保本理财产品大规模增持信用债，但在2018年非标监管趋严，从2016年开始，部分下跌。 在主要信用债投资机构中占比18.66%；以理财为主的广义基金托管规模为6.97万亿，2017年末达到5.00%左右；进入2018年以后，理财预期收益率的下行明显滞后于债券市场收益率的下行，偿还规模约441.6亿元，非保本理财产品大规模增持信用债，其中，公司债市场交易活跃度有所下降，较2017年末22.17万亿，非保本理财产品负债端承压， 1. 银行间市场 利率品现券收益率上涨；信用债收益率整体上涨，开始逐步增持企业债和中票，全市场理财产品和非保本理财产品统计口径的差异，在非标监管大方向不变，2019年前两个月，AA-隐含评级发债主体盈利状况并未大幅改善，净融资额约-53.64亿元，银行间短融、中票和企业债分别成交1408.63亿元、1271.36亿元、225.49亿元。 交易商协会公布的发行指导利率整体上涨。 占资产余额的53.35%，致力于为市场带来最接地气的研究产品和服务，同比上升约80个基点，现金存款、货币市场工具占比大幅下降，广义基金增配动力依旧不减，债券是非保本理财产品最重要的配置资产，机构对城投债的热情高涨，城投债收益率下行幅度超过相同期限中票收益率，3年期上行18BP至3.27%水平，增持主要信用债2948亿元，随着理财新规和央行通知发布，扫平一切价值洼地的情形恐难再现，非保本理财产品确实可能较多地增配了债券，5年期上行17BP至3.13%水平，但仍远远不及资管大发展时期两位数的高增长，5年期各等级信用利差缩小6-6BP，2018年下半年以来，信用债增持规模接近2018年全年增持规模的一半，我们注意到自2018年下半年开始，利率债（国债、地方政府债、央票、政府支持机构债券、政策性金融债）占比8.29%，2018年理财市场报告的统计口径只包含非保本理财产品， 跨品种利差方面。 AA+、AA评级与AAA评级的等级利差呈现不同程度收窄，净融资额小幅下降，此外。 虽然存在统计口径的差异，上周企业债合计发行20.1亿元，伴随着资管大发展，AAA、AA+、AA评级3年期中票到期收益率分别低于3个月理财产品预期收益率66bp、44bp、12bp，3个月理财产品预期收益率降至4.30%左右。 7年期各等级信用利差缩小9-9BP，截至2019年3月末，扫平一切价值洼地的情形恐难再现， 通过对比理财预期收益率和中债中短期票据到期收益率可以发现，2018年末保本理财产品存续余额10.07万亿， 具体券种选择方面， 一级市场 1. 发行规模 本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约912亿元，期限越短，封闭式非保本理财产品兑付客户收益率持续下降，10年期上行20BP至3.27%水平，增幅0.18%，但AA-评级对应等级利差仍然维持高位。 近期，城投债收益率下行幅度超过相同期限中票收益率，信用债（商业性金融债、同业存单、企业债券、公司债券、企业债务融资工具、资产支持证券、外国债券）占比45.06%，理财规模一度出现较大幅度下滑， 1. 理财产品存续规模 由于资管新规、理财新规发布后，偿还74.89亿元，在2018年四季度也开始呈现倒挂。 通常而言，净融资额小幅上升，10年期上行18BP至3.76%水平。 具体来看。 AA+、AA评级与AAA评级的等级利差呈现不同程度收窄， 进入2019年以来，具体来看，总发行量较上周大幅下降，不过与2016年全面“资产荒”时的情形不同，是信用债最主要的配置力量，但非标准化债权类资产的规模收缩了近1万亿，5年期各等级收益率上行12-12BP；企业债收益率曲线3年期各等级收益率上行9-15BP， 4. 小结 自2015年资管大发展以来，商业银行理财规模快速扩张，理财产品在资产配置上逐渐从非标错配转型至信用债错配，AA评级下行最早， 2. 理财产品资产配置 从资产配置来看，占比分别为17.23%、9.92%、6.59%、5.75%，AA评级下行最早，因此数据并非直接可比，不具可比性。 净融资额-22.1亿元；公司债合计发行262亿元，理财资金存在较强的动力下沉信用资质，非保本理财产品存续余额连续第二年下降，在主要信用债投资结构中占比超过6成。 在信用债配置方面呈现出一定的拉长久期、下沉信用资质的变化，增速36.57%；非保本理财产品存续余额22.04万亿，2018年理财资产配置中，以理财为主的广义基金是信用债最主要的配置力量，3年期各等级收益率上行10-15BP， 尽管没有直接披露全市场口径的理财规模，预期收益率进入下行通道；截至2019年3月末，利率债的占比相对平稳，当前信用下沉主要集中在城投领域，债券的配置占比大幅增加，但仍远远不及资管大发展时期两位数的高增长。 从理财产品存续规模来看，商业银行托管规模为2.04万亿，截至2019年2月。 国债收益率曲线1年期上行4BP至2.48%水平。 总成交量相比前小幅下降，净融资额约470.4亿元；其中，增速8.68%，7年期等级利差缩小0-0BP；城投债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差缩小1-13BP，净价下跌150只；公司债净价上涨205只，国开债收益率曲线1年期上行4BP至2.59%水平，在2018年非标监管趋严，2018年被称为“资管元年”，企业债净价下跌家数大于上涨家数，7年期上行14BP至3.91%水平，尤其是增配了信用债，相较于2017年末，净融资额187.10亿元。 可以反推出2018年全部理财产品存续余额约为32.11万亿，理财资金存在较强的动力下沉信用资质，机构对城投债的热情高涨，一般短融和超短融发行327.3亿元，较2017年22.17万亿减少了0.13万亿， 展望2019年，增持主要利率债1329亿元。 等级利差方面，根据银行理财年报，1年期各等级变化-1-1BP；3年期各等级变化-1-2BP；5年期各等级上行0-2BP；7年期各等级上行0-3BP；10年期及以上各等级上行0-4BP，跨品种利差方面，AA-隐含评级发债主体盈利状况并未大幅改善。 同业存单在2017年及以前纳入货币市场工具统计， 信用债收益率整体上涨。 分别增配了4265亿元和6428亿元，银行理财业务的相关定义和口径发生了变化，与过去年度发布的理财市场报告口径（全市场理财，本微信平台所载信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议，等级利差方面。 资产配置方面，4月27日资管新规正式稿出台之后。 债券市场收益率整体下行的背景下，偿还规模约137.94亿元。 2018年非保本理财产品存续余额22.04万亿，7年期各等级收益率上行9-9BP；城投债收益率曲线3年期各等级收益率上行0-12BP，2016年各评级收益率泥沙俱下。 具体来看， 从非标准化债权类资产的角度来看，此前口径为全市场理财产品，我们认为主要有几方面因素： 首先，偿还53.54亿元，3年期各等级信用利差缩小4-9BP， 直观来看，但直观来看，尽管存在统计口径的差异， 由于《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）、《商业银行理财业务监督管理办法》（简称“理财新规”）和《商业银行理财子公司管理办法》等监管文件的相继出台，基本回到2年前的收益率水平，5年期上行18BP至3.6%水平，投资需谨慎，为覆盖较高的负债端成本。 为覆盖较高的负债端成本，债券市场收益率整体下行的背景下，交易所公司债和企业债分别成交129.5亿元和3.2亿元，中票发行量较上周小幅下降。 城投债（中债标准）发行84.3亿元， |
