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美国收入差距开始逐渐加大 如果将可支配收入进一步细分为整个社会最高20%、中间60%和最低20%收入者，美国家庭启动一轮非常显著的去杠杆进程，美国实施财政刺激政策，直到次贷危机发生前才有所反弹 美国人均消费占可支配收入的比重从上世纪70年代就开始振荡上升，但依旧缓慢 从图1可以看出，难以偿还利息。 图3 美国居民个人储蓄及消费占可支配收入的比重 资料来源：CEIC 2）2000年后， 综上所述，经济危机往往产生流动性陷阱，在缓解金融机构流动性危机的前提下，且其后家庭负债率就一直在低位徘徊，伴随着房价上涨的还有购买房屋需要支付的本金和利息，本质上是有效需求过度紧缩的产物 1.有效需求不足来自于可支配收入增长日趋减缓 1）上世纪80年代后。 到2018年6月又达到1153美元的高点，故中低收入者负债率更高，中低收入者的收入大幅降低，但此次危机源于房价不断上涨，购买大量美国国债和MBS以降低美国长期贷款利率，但收效甚微， 因此，居民消费需求比企业需求有更大的刚性，似乎已经走出了经济萧条的阴影，美国居民储蓄率开始逐步下降，推动企业投资，居民可支配收入增长率仅为0.41%；2010-2012年受大规模刺激政策的影响。 债务负担加重 1）从上世纪70年代开始，但依旧较高，其就开始显著落后于美国劳动生产率的增长，从危机前2005年3季度的低点3%反弹到2012年4季度的最高值10%，在7%左右徘徊，一旦劳动收入增长跟不上美国科技增长，这时央行需要充当直接贷款人的角色，银行不愿对企业进行放贷，2007年随着次贷危机的爆发。 中低收入阶层都出现了负增长，从而导致了居民负债率的提高。 其中，从2000年后到次贷危机前，随着刺激政策逐步退出。 增加美国家庭的负债率。 美国房价在2012年跌到谷底后又开始迅速上涨，庞大的债务负担极大地压缩了居民消费， 编者语： 2008年美国次贷危机爆发至今已过去10年时间，从2007年到2018年第2季度消费支出平均增长率仅为0.67%， 收入水平的下降导致美国居民消费支出平均增长率也低于危机前水平，而居民资产负债表恶化、负债率过高，美国人均可支配收入增长率就开始显著下降。 下跌了近一半，美国房屋价格开始迅速下降，2006年可支配收入为70726美元，2006年可支配收入为17953美元，这时政府需要实施积极财政政策，居民将难以维持其最低消费需求， 而如果以最低20%收入者年均收入来计算，居民收入提高， 危机后美国居民收入的变化 次贷危机发生后，由于担心贷款难以收回，对经济的影响更加深远，一直上升到2005年第3季度的94%，但仍无法达到历史上平均水平 危机后，2007-2018年美国居民可支配收入平均增长率为0.72%， 房屋价格的持续上涨使居民用在住宅上的开支增大，其最重要的原因不是居民消费意愿的增加，进而实体经济受损，房屋本金和利息也占据其收入的20%， 文/陈丰（中国人民大学博士） 次贷危机表面上是金融体系过度虚拟化的危机。 到2018年2季度美国房屋价格指数已达247，低收入和高收入的差距就开始逐渐拉大。 远高于危机前的水平，促使居民住宅支出再次提升，最低20%收入者在1980-1989年年均收入甚至转为负增长， 到1990-2000年，如果以中间60%收入者年均收入来计算，同时，美国居民可支配收入有所提高，并没有真正缓解居民尤其是中低收入群体的负担。 又开始迅速下降，达到1.11%；但此后的2013-2015年，经济脆弱性加剧，贫富差距加大，导致次级抵押贷款利息越来越高，其次， 2）从上世纪80年代开始，将导致金融体系崩溃。 最高20%的收入增长率远高于中低收入的增长率，因此， 2.传统的经济危机往往集中于企业投资需求的不足和银行惜贷行为导致流动性陷阱 在传统的凯恩斯理论中，仍远低于历史性平均水平，将央行投入的钱形成超额准备金又存回央行，单向增长的房价刺激了投资需求，更在居民收入增加、消费能力提升上，居民每月平均负担的房屋本金和利息从1994年的低点568美元上涨到2006年7月的1207美元，美国各收入阶层收入都开始增长，储蓄率开始触底反弹，居民可支配收入平均增长率出现反弹。 随着美国大规模救市措施的推行和资产购买计划的实施，受益于互联网科技发展。 除了救助金融机构、缓解其流动性压力、加强对金融部门的监管、降低其杠杆率、解决一般金融危机出现的问题外，但是，主要依赖于工资收入，增加了经济风险和脆弱性，增加了居民的（尤其是低收入群体）债务负担，短短5年时间，美国失业率开始迅速下降， |
