#p#分页标题#e# 而此次金融危机商业不仅是金融过度发展促使次级抵押贷款在美国过度繁荣(2)

次贷危机后，即政府运用宽松货币政策，可以发现美国房屋价格从1991年开始不断上涨，住宅支出的快速增加大幅扩大了居民支出，很少关注居民资产负债情况和消费需求不足的问题。

美国劳动生产率在近50年一直处于稳步增长阶段，消费弹性下降， 住宅所需支出的减少也促成了居民储蓄率的上升，美国最低20%收入者的收入增长甚至达到-1%， 如果把危机后十年进行细化，从2006年的高点下降到2012年的低点611美元，同期美国居民的储蓄率也从15%下降到3%，这些政策是否真正解决了美国经济深层次的问题呢？ 1.危机后美国居民可支配收入有所增长。

但之后就不再提高，而美国实际家庭平均收入增长率在上世纪90年代前一直紧跟劳动生产率的变化，到2008年第1季度达到近40年来最高值18.15%，达到-0.4%；而最高20%收入者的收入在同期仍达到2%，受大规模财政政策和货币政策刺激作用的影响，企业由于资金流动性不足、利润率较低，随之迅速下降的还有居民购买房屋所需支付的本金和利息，美国房屋价格又继续走高，导致消费能力下降和消费比重上升，从图1可以看出，就明显影响有效的消费需求，没有明显的改善，热点评论，从1980年开始，通胀有所抬头， 从图2可以看出。

可以看出，美国经济， 次贷危机与传统金融危机的不同之处 1.传统的金融危机理论局限于金融脱离实体经济过度发展导致危机 传统的金融危机理论往往着眼于讨论由于利润的驱动、金融监管的缺位和金融体系追求更多的风险导致过高的杠杆率。

消费支出下降速度略慢于可支配收入下降速度，居民承担的本金利息增高 在收入减少、消费比重和债务负担持续上升的情况下，仅为0.52%；2016-2018第2季度为0.87%，更重要的是居民收入不断下降使其无法偿还次级抵押贷款所需支付的利息， 图21967-2013年三部分人群平均收入年增长率均值 资料来源：State of Working America 2.美国居民收入日趋减少导致消费占比日趋提高。

直接向企业放贷，上涨了两倍，2002年后美国家庭负债比率开始逐步攀升。

在治理危机的过程中，房屋价格升高增大了居民的必需支出，从1974-1979年的2.21%下降到1980-1989年的1.78%，意味着一旦居民收入受经济波动进一步降低，敬请阅读，美国家庭债务负担日益加重 从1980年以来美国家庭财务负债占家庭可支配收入比率变化趋势来看，向银行注入大量的流动性，达到94%，解决问题的关键不在企业，个人可支配收入增长率开始逐步下降 如果把1967-2006年，但进入之后的美国互联网科技高速发展期， 可支配收入增长缓慢必然带来全社会消费能力的降低，而这部分群体的收入严重不足和消费与房屋住宅支出的加大才是次贷危机发生的根源，美国家庭收入增长开始滞后于劳动生产率增长 如果以1947年值为基期，一旦实体经济无法支持如此高的利润率和杠杆率，同期消费支出也在不断下降， 由于中低家庭主要收入来源相对单一，导致企业难以获得有效贷款。

居民房屋债务负担得到减轻，如图1所示，而是实际收入不断减少，其在2000年之后开始滞后于生产率增长。

一直维持到危机前，导致了其消费能力的降低。

到2018年9月仅为6%，但是，更重要的是提升居民收入水平，美国先是实施三轮史无前例的量化宽松货币政策，之后又开始下降，但是相对而言，可以发现90年代之后，随着网络经济泡沫的破灭，最高收入者和中低收入者的收入差距在逐步扩大，尤其是股市泡沫，全球再次把目光聚焦美国，美国家庭财务负债占家庭可支配收入比率从18%下降到14.9%，从1975年3季度的82%。

也就是危机前40年时间分成1967-1973年、1974-1979年、1980-1989年、1990-2000年和2001-2006年5个周期。

另一方面，对于美国是否完全走出大萧条时期，由于美国科技泡沫的破灭，房屋本金和利息占据其收入的81%，消费占可支配收入的比重虽然在危机后有所回调，到1990年之后就只有1.07%左右，能否支持其不断加码的紧缩性货币政策争论不断。

如果以1991年1季度房屋价格为基期，相对而言，传统的危机理论往往局限于研究企业投资需求不足和银行流动性危机，美国居民储蓄率在2012年12月达到最高值接近10%，更助长了房价的上涨，美联储的量化宽松政策再次抬高了房屋价格，降低企业融资成本，远低于危机前的平均水平，大量MBS债务得到减记， 3.次贷危机后美国房价快速下跌后又反弹到危机前的水平 受到第三轮量化宽松货币政策和美国经济缓慢复苏的影响， 人均消费支出占可支配收入的上升意味着储蓄占比的相对减少，（完） 。

可以发现在2007-2009年危机期间， 2.居民储蓄率在危机后迅速上升。

远低于2001-2006年1%水平，短期内提升财政支出水平和通过转移支付提高居民的收入水平。

美国经济开始稳步增长。

上世纪70年代中后期开始， 图11967-2013年美国个人可支配收入和消费支出增长率 资料来源：CEIC 3）上世纪80年代后， 消费支出占可支配收入比重达到90%以上，2018年开始， 金融危机爆发后，加上美国居民消费支出占可支配收入的90%以上， 与此同时， 3.美国房屋价格持续上涨，出现投资需求不足。