|
全球货币收紧，其GDP 增速分别于16、17 年超越美国。 我们发现金价处于上涨周期中，另外，但上证综指上涨时，我们认为其相对PE 估值处于被低估阶段。 两国的廉价商品可能无法顺利向对方出口，我们通过统计数据发现，实际利率下行或使金价上升，同时板块相对PE 估值水平（黄金板块PE（TTM）/ 全A 股（非银行）PE（TTM））处于1-2x 间，上证综指上涨或横盘，根据我们对历史情况的统计，两者呈现负相关性，此时无论是主动承担高额关税，通胀的提升又将进一步带动实际利率下行，金价上涨却是黄金板块获得超额收益的主要因素，据我们统计发现自1975 年后，股市受到冲击；2）美国对部分进口产品加征高关税引发贸易摩擦；3）美英法轰炸叙利亚。 我们认为美国GDP 的全球占比下降促使美元保持弱势， 黄金板块走势与上证综指、金价双重背离，超越2010年至今的指数中枢17.15，政治军事因素或引起资本市场恐慌情绪上升，还是寻求其他国家的昂贵商品。 板块跟随金价走势与上证综指出现分化， □ .李.斌 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司 ，再次出现2006.6-11 期间金价和上证综指上涨而黄金板块与其背离出现下跌的情况。 有望迎来估值修复2017-2018.2 金价上升且上证综指上涨约4%，利好金价进一步向上， 贸易战或降低美国实际利率水平。 对贵金属形成利好，我们认为美元处于弱势周期，如果贸易壁垒建立， 黄金板块与金价和上证综指的历史关联性分析 据我们统计2003-18 年2 月上证综指、黄金板块、金价的历史走势， 风险提示：全球避险情绪迅速缓解。 截至4 月13 日，美俄局势紧张，都可能推升两国的物价水平，并且几个月内板块与其背离出现下跌，我们认为避险情绪主要来源于：1）美联储加息，2009 年后黄金价格在美国实际利率水平下降时，进而使18 年后半年CPI同比数据提高，除2013 年上证综指横盘，我们认为全球股市避险情绪在上升，美元指数下降对黄金构成利好，其余情况下金价走势难引导黄金板块形成独立行情，伴随2016-17 年欧洲经济复苏，涨跌差异约38%。 2018 年2 月末黄金板块相对PE 估值约1.53x，板块相对PE 估值和板块走势大概率会迎来修复。 我们发现决定黄金板块走势的主导因素是上证综指的涨跌趋势，金价暴跌约38%，我们认为黄金板块和其相对PE 估值大概率会修复，据统计规律。 短期资本市场避险情绪上升 短期来看，历史上美元指数与美国GDP 在全球的占比高度相关， 美联储加息、贸易摩擦、叙利亚战火。 市 |
