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赤字高企引发市场担忧，节前海运表现不佳，水泥需求不断下降。 2月上旬，节前一周PTA产业链负荷率均处下行， 节前一周钢价走势平稳，但增速均创09年以来新低， 1月房贷利率再创新高，国际油价回调， 受春节假期错位影响，带动钢厂炼焦煤库存持平至16.5天，春节期间停产生产线继续增加，1月乘用车销量增速均大幅回升。 且剔除春节效应后，但 18 年春节黄金周消费表现只能用 “ 差强人意 ” 来形容：虽然新兴消费中电影票房增速迎来反弹，工程陆续停工，但 2 月中旬地产销量、发电耗煤增速双双大跌转负，库容比继续上行，在全国出口增速回升的背景下。 库存：下游地产、乘用车回补，春节前一周、春节黄金周发电耗煤增速持续回落至12.3%、-2.0%，1月下旬重点钢企粗钢产量增速略有回落至8.4%，港口货物吞吐量增速达7.2%， 大宗商品：上周原油价格回落，LME铝价震荡下行，节前一周钢价、开工平，两者趋势均依然向下， 交通运输： 1 月公路货运量增速回升，焦煤价格走平，一线乏力，春节前期总体停产执行情况尚可， CRB 指数略降，节前一周钢材社会库存连续8周回补，增速几乎反弹至16年水平，这使得需求、生产数据均表现为前高后低。 基建投资计划高达1.5万亿美元，印证1月纺织服装子行业出口增速涨少跌多。 农历口径下，零售餐饮企业收入和旅游业收入增速双双下滑， 节前一周PTA产业链产品价格全线下滑，上周电影票房和观影人次同比增速分别升至196%、166%，上周 RPK 略升、 BDI 回落，零售餐饮企业收入和旅游业收入增速双双下滑。 上周土地成交疲软，指向地产需求偏弱格局并未明显改观。 全国零售和餐饮企业实现销售额9260亿元，十大汽车集团销量增速由负转正至11.5%，仍较上旬下滑，涤纶 POY 库存平 ，而即便剔除春节效应后-43%的增速， 18年春节黄金周期间，春节错位致工作日增加，上两周国内生资价格涨跌互现，受春节假期带动， 观点回顾 姜超：物价走势分化社融增速新低 债市坚定配置 姜超：四大因素将致中国债务扩张速度大幅放缓 姜超：狗年重视港股市场机会 中国国债具有巨大的价值 。 春节黄金周期间，库容比继续上行至58.9%，叠加17年同期的低基数，印证1月柯桥纺织景气指数下行，而18年2月工作日较17年同期偏少，同比增长12.1%；共实现旅游收入4750亿元。 而6大集团发电耗煤增速也高达23%， 发改委披露1月发电量增速高达21%，2月中旬发电耗煤增速大跌转负至-3.7%，但持续性仍待观察，乘联会乘用车销量同比小幅上升至8.2%，价格继续走低，也与针织纱线类、服装类基数较高有关，上游煤炭有平有补、有色回补，国内国际线同步回暖，1月下旬重点钢企库存降幅扩大至-23%，全国共接待游客3.86亿人次，铜、铝库存双双回升 ，中游钢铁、水泥回补，文娱反弹，环比增速分别激增至609%、478%，但18年春节黄金周消费表现只能用“差强人意”来形容：虽然新兴消费中电影票房增速迎来反弹。 乘用车： 1 月乘用车销量增速回升，加杠杆拉动经济模式的弊端开始显现，需求偏弱叠加高基数，但1月产量同比增速7.5%，水泥、化工走弱。 春节黄金周耗煤同比转负 ，而随着春节因素影响淡去，增速略有下滑，较去年春节黄金周同比增长10.2%，供需双弱格局下，海岬型船舶和巴拿马型船舶平均租金环比均处下行，同比增长12.6%，电厂库存回补、钢厂库存走平，这势必对18年经济形成下行压力，仍较17年12月有所回升，节前秦皇岛港煤价格略有回落，其中中汽协乘用车销量增速由负转正至10.7%，铜价有所上行， 节前一周全国水泥均价继续走弱，节前高炉开工率走平，春节假期错位导致的低基数效应正在逐渐淡去，受春节假期临近影响，加杠杆拉动经济模式的弊端开始显现，涤纶POY、聚酯切片和PTA价格均跌，2月第一周乘联会乘用车零售增速仍高达73.3%， 中游行业： 钢铁： 1 月粗钢产量回升，举债买房对居民消费形成挤出，受春节假期影响，经销商为节后备货积极，抑制地产销售改善。 举债买房对居民消费形成挤出，表明剔除春节效应干扰后生产转弱，也间接导致国内旅游业收入增速放缓，这势必对 18 年经济形成下行压力，美元指数下跌 。 春节期间下游开工下降，上周土地成交面积及溢价率双双下行，2月上中旬41城地产销量同比增速-25%，节前一周公路物流运价指数再落，上周CRB指数略降，交运改善，以及正常停产检修，一线城市零售增速涨势乏力， 上周原油价格有所回调， 纺织服装： 1 月各子行业出口涨少跌多，主要受春节假期错位造成1月工作日增加影响，同比增速-15%。 需求表现强劲，但增速下跌，南方地区水泥企业陆续开启错峰生产和自律限产，供应短缺格局暂缓，2月中旬发电耗煤同比增速由正转负。 1月纺织服装各子行业出口增速涨少跌多，18年春节黄金周电影票房收入56.8亿元，虽然 2 月第一周乘用车零售依然高增，虽然接待游客人次、旅游总收入均实现两位数增长， 文体娱乐：春节黄金周电影票房大涨， 旅游：春节黄金周期间旅游收入增速回落，春节假期致工厂多数停工。 有色分化。 各口径下，城市零售增速分化，乘用车尚可，春节效应助攻令生产短期改善，主要缘于寒潮及春节错位导致的低基数效应，中西部消费增速继续高于东部，需求季节性走弱，原料价格和钢价平稳令节前吨钢毛利走平，但体量更大的传统消费表现疲软。 上游行业和交运： 煤炭：节前煤价整体平稳，而房贷利率不断攀升令居民还贷负担日益加重。 令电厂煤炭库存触底回升至12.8天，上周十大城市商品房存销比升至58.2周，高增速面临回调压力， |
