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一方面，2017年监管部门大力推进银行业“去杠杆、治乱象”效果显现;另一方面，银行业不良贷款率企稳甚至有所下降。在此背景下，不少券商研究机构认为，由于息差和资产质量优化，银行资产结构改善，盈利能力提升。而在严监管格局下，预计2018年银行业绩维持总体向好，估值会有所提升。 盈利能力持续提升 多数券商分析人士预测，2018年息差将企稳回升，使得行业净利息收入增速进一步提升，带动营收增速回升。在银行业加速“回归本源”、经营更趋稳健的大背景下，行业资产质量改善，不良占比下降，也成为银行估值上升的内在因素。 华创证券分析师张明表示，2018年有较大的概率实现行业息差全面回升，目前的估值水平隐含的过度悲观预期有望得到修复。从贷款来看，央行口径新增贷款利率自2017年起逐季回升，上市银行由于按揭占比较高，反映相对滞后，2018年上市银行贷款利率水平将温和企稳回升。此外，他预测银行债券与投资收益率有望触底回升。 在中银国际证券银行业分析师励雅敏看来，2018年随着金融市场开放的加快，海外资金流入提速，偏好大盘蓝筹的海外投资者的进入推动市场风格转变，为银行板块估值提升提供支撑。据励雅敏观察，2017年以来A股陆股通资金呈现加速流入态势，从陆股通资金所代表的海外投资者的配置偏好来看，大市值、高ROE、低估值、高股息的个股更受青睐，而这些特点正与国内银行板块的特点相匹配。2018年随着MSCI新兴市场指数的调整正式生效以及沪伦通筹备提速，A股国际化进程有望更有力推进，利好银行板块估值提升。 励雅敏认为，目前估值对应隐含不良率接近11%，安全边际充分。银行股估值存在继续提升的动力。A股银行估值明显低于其他市场银行业的中枢水平。以美国银行业为例，在9%左右的ROE水平下，美国银行业整体估值水平在静态1.4PB左右，而A股银行目前14%的ROE仅对应静态1PB，估值存在较大上升空间。 民生证券分析师李峰表示，到股份制银行公布2017年报时，不良压力对业绩增速压制会大幅缓解，打开股份制银行的股价上涨空间。在前些年银行经营压力较大时，不同类型银行对不良贷款确认的尺度存在差异，这是导致上半年股份制银行相对大型银行股价走弱的重要原因。而从银行中报情况看，光大、浦发、民生、平安该指标都在边际改善，其中光大、浦发该比例已经超过90%，到年报有望达到100%附近。 潜在风险仍需警惕 不过，上市银行“近忧”仍在。平安证券刘志平判断，2018年银行存款压力较大，因为同业资金价格较高且同业存单监管趋严，银行资金来源受限，对于存款有更多需求。金融去杠杆背景下，存款派生能力和增速下降，但去杠杆边际效应下降，如果经济需求侧改善也会带动M2回升，相对会缓解存款的压力。存款压力尤其集中在中小银行。商业银行可能会采取存款上浮区间进一步抬升，以及开发产品，重视代发工资户结算性存款吸收等方法应对压力。 银行业基本面向好的情况也存在一定风险。光大证券分析师刘浩武表示，由于货币政策存在一定的不确定性，可能带来息差意外大幅收窄，使得银行利润下降。同时，货币政策波动会导致投资类产品的收益产生波动，影响银行净利润。此外，严监管之下，银行资管业务、理财业务大规模收缩，如果表外资产无法回表，银行可能会放弃这部分客户和资金，导致再次对其收益产生冲击。 中泰证券分析师戴志锋表示，“资管新规”出台后，市场预期已较为充分，未来即使各种监管细则出台，从投资面角度来看，对银行影响不大。中小银行2017年股价走势和估值已反映负面预期，2018年中小银行基本面面临较大不确定性，但哪家银行率先企稳甚至改善，其股价会表现出较大的向上弹性。 |
