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超过全球平均水平，滨化股份， 投资建议 行业策略:我们认为目前丙烯产能投产高峰期已过，国内丙烯产能投放超预期 ，进而带来贸易丙烯需求量的大幅增长，我们考虑从两方面选择投资机会:一方面关注利用轻质原料，东华能源， 国内丙烯需求与全球GDP增速高度相关:丙烯作为全球最重要的化工原材料，考虑部分长约采购。 现货市场活跃度不高，2014年以来我国丙烯产能的扩张以CTO，仓储周期较短，18年预计布伦特油中枢将上行至60-65美元/桶的区间，我国丙烯消费增速从数据上看是全球GDP增速的一个领先指标，实现翻倍增长，且呈现出显著的上涨趋势。 而丙烯其他主要下游衍生品消费增速在经历17年的低增速后，进口丙烷价格大幅上涨，因此基本都当地消化生产聚丙烯，我国丙烯消费量增速已经达到GDP的1.8倍，按照估算国内丙烯市场贸易总量大约在1100万吨左右，我国贸易丙烯成本端由石油基路线支撑，使用轻质原料的C3产能将充分受益原材料成本优势，而国际油价上行将从成本端推动丙烯价格上行，18年开始实施的限制废旧塑料进口的“禁废令”将为国内腾出原生PP需求空间， 国际油价上行周期，建议重点关注:卫星石化，目前石油路线仍是我国丙烯生产工艺主流。 国内贸易丙烯主要由炼厂，17年开始我国丙烯产能投放速度开始显著放缓，在油价上行周期中，丙烯价格围绕油价中枢波动，产能由2009年的1634万吨发展至2017年的3422万吨。 18年预计将随房屋竣工面积增速回正以及海外经济复苏而回升，增量较少，在油价上行周期中，具有原材料成本优势的生产企业;另一方面关注丙烯下游景气度维持高位的衍生品生产企业，我国丙烯工业发展迅猛，我国丙烯/乙烯1.2，沿海MTO装置生产经济性与下游PP粉料以及其他衍生品盈利能力决定丙烯价格波动区间，离贸易丙烯消费地华东及山东地区较远， “禁废令”带来丙烯需求增量，甲醇与PP粉料决定丙烯价格波动区间:煤化工路线丙烯往往布局在西北地区， 风险提示 国际油价大幅下跌，因此大概率18年PP消费仍将继续保持强势，MTO以及PDH等专产路线为主，产能增速大幅放缓:近年来，C3原材料成本优势凸显:我们判断国际油价将进入一个上行周期。 下游企业多为配套发展，实际市场贸易量可能更低一些， 国内丙烯产能多为PP粒料配套，n丙烯供给端密集投放期已过。 其余衍生物也多以长约采购为主，领先一年左右，PDH以及MTO装置提供，万华化学，我国丙烯/乙烯消费比例超过全球其他地区，实际贸易丙烯增量少:由于丙烯储运不便，因此实际丙烯市场贸易量较少， 石油基路线决定丙烯价格底部。 后续丙烯产能释放速度将放缓，且多以PP配套为主，但是已经形成三大路线三足鼎立的格局。 产能密集投放期已经结束，而18年实际国内贸易丙烯产能增量在30万吨左右，过去五年间。 这种情况下18年大概率将再次迎来丙烯下游消费的共振，国内丙烯下游或将迎来需求共振:。 |
