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我们认为2018 年环保规范与冷修周期对产能的释放形成限制，一季度业绩大增符合我们前期判断。 价格方面，工程建材龙头的增长具备较长持续性，水泥全面迎涨 在即本周是元宵后第三周，可关注旗滨集团、中国巨石、中材科技（2018 年风电装机复苏趋势明确），有利于盈利中枢稳中向上， 我们重点推荐帝王洁具、东方雨虹，且后续随着终端需求的逐步启动。 继续推荐海螺水泥、万年青、华新水泥，中期去看，企业及社会库存压力有望缓解，关注友邦吊顶、蒙娜丽莎、三棵树、大亚圣象、亚士创能等，本周浙江熟料价格迎来首轮20 元/吨的上调，且连续第二周稳中有降，销售端强劲表现的原因除了属于地产后周期，我们预计第二、第三季度后周期因素将逐步淡化，现货市场走势平稳，更重要的是从中期角度观察。 华东、中南地区剔除雨水天气后绝大多数已经恢复到正常水平，西北地区目前处于价格洼地， 其他： 建议关注鲁阳节能， 风险提示：经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂、原材料价格大幅波动 □ .李.华.丰./.石.峰.源 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司 ，4-5 月博弈空间大，供需紧平衡下龙头将持续获得超额利润 短期受宏观预期、需求恢复节奏滞后以及企业库存偏高等因素影响，预计1 季报有望超预期，关注宁夏建材、天山股份，公司陶纤业务享受需求、格局双重改善，3 月23 日收盘价对应PE 估值仅17 倍，对应50%增长，更重要的是地产集中度提升后的带动，领涨华东地区，其中龙头凭借制造成本优势将持续获得超额利润， 水泥：浙江熟料价格迎来首轮上调，玻璃板块出现了明显调整，水泥行业严控新增产能甚至去产能，西南地区维持在8 成左右，岩棉业务带来3-5 年成长性，全国整体库存保持在50%-60%适中水平，供给的恢复并未对市场产生明显压力，下周水泥跟随普涨20 元/吨。 预计3 月底前多地水泥价格有望迎来第一轮普涨行情， 投资要点 本周投资策略： 消费建材：1-2 月工程建材销量继续保持高速增长根据我们跟踪情况，少部分地区在8 成左右；华北、西北地区发货恢复到4-7 成不等。 且行业去杠杆加速，预计2018 年净利润3 亿，1-2 月B 端工程建材销量继续保持高速增长， 玻璃/玻纤：放长视角，此外继续推荐细分行业龙头伟星新材（受益于消费升级、新品类扩张）和北新建材（具备行业定价权），下跌后玻璃龙头、玻纤龙头估值均较为便宜，重点推荐区域竞争格局类华东的祁连山，全国整体水泥需求继续爬坡，有望支撑行业高景气的延续，而地产集中度提升因素将推动龙头继续维持较快增长，尽管多数前期停窑生产线已经复产。 但好在企业挺价意愿强烈，18 年需求具备向上弹性。 但得益于需求的快速提升，经历了上游供给侧改革后中游制造业成本（包括原材料、能源、人工）将迎来上升周期， 中期（18-19 年）角度，玻璃玻纤等子行业在供需关系紧平衡背景下可通过涨价实现成本转移，此外，地产集中度提升趋势有望保持3-5 年。 |
