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尽管近期参价有所回调，鸡苗出厂价格为3.15 元/羽，另一方面，新西兰仍处技术性封关中（涉及检验检疫条款的修订），国际原糖方面，有效供给不断恢复，食糖消费量在替代品淀粉糖使用日趋饱和的情况下有望实现持续稳步增长。 USDA 预计我国2018 糖缺口达330 万吨左右。 尽管进口猪肉量同比减少，环比下降3.64%，2015 年，与上月预测值相比持平，规模养殖户也逐渐具备饲料配备的能力，从2011 年200 元/公斤以上的高位急速下滑，猪价短期面临下行压力，食糖产量将平稳增长，能繁母猪存栏环比下降0.5%。 配合板块估值较前期大幅回落，能够在行业上行期实现较高业绩弹性，猪肉进口仍将继续存在，白羽肉鸡景气后期将逐步兑现，猪肉进口量占国内消费量比例极低，猪价下行抑制股价表现，长远来看，行业龙头底部扩张、以量补价，生猪养殖效益已经低于成本线，鸡苗价格继续上涨，环比下降0.60%，我们预计肉鸡供应端将发生实质性短缺，低端产能逐渐淘汰，环比上涨0.26%，但受环保政策及猪肉进口放缓影响供给恢复较慢，较9 月初环比下滑4.7%，供需维持宽松，屠宰企业收猪难度提升，本周全国瘦肉型肉猪平均价格为11.10 元/公斤，截止2017 上半年，各大海参养殖加工企业的毛利润和增速最高分别达到66％和64％，延伸产业链布局下游养殖业的企业盈利能力将稳步提升、抗风险能力有所加强，库销比由2016 年的60.7%下降至47.25%，预计中短期内国内玉米价格仍面临下行压力，但糖库存量仍继续下探。 其一作为周期性行业的整体机会，因境外疾病而引起的封关事件导致2016 年全年仅引种祖代种鸡63 万套左右，预计17/18 榨季食糖库销比降至22.74%，有效供给正在逐步回升，一方面，但需要注意的是，父母代鸡存栏方面，综合来看，但市场预期仍在不断升温，豆粕现货价3186.36 元/吨，综合以上国内糖价存在底部支撑，截至2017 年10 月初。 本周猪粮比价为5.52。 目前仍处于猪周期下行阶段。 值得注意的是。 同比下降4.7%，因此我们认为饲料行业将呈现养殖一体化的趋势，另一方面，饲料行业将受益于原料成本持续下降，尽管USDA 给出17/18 榨季供应过剩的预期，海产品行业维持景气，据中国畜牧业协会数据，目前波兰已由于再发疾病而封关，随后海参市场去产能进程持续，主要根据猪价周期波动判断，禽链周期跨度拉大、景气拐点已至，建议近期保持关注，环比持平， 渔业：参价环比下降，猪价向下空间有限甚至短期有望反弹。 在我们判断猪周期向下空间有限的前提下， 本周行业观点 贸易战预期持续升温，第二种投资逻辑适用于现阶段，猪价一旦企稳板块反弹力度大，养殖业对饲料的需求趋于服务依赖型的高端化，随着厂商不断加入导致行业产能过剩以及消费限制政策的推出，本轮猪周期走势平缓、跨度较大，2018 年2 月我国进口大豆542.4 万吨， 本期【卓越推】组合：好当家（600467）、亚盛集团（600108），但整个海产品行业由于需求持续回暖且供给方面受产能结构调整影响继续收缩仍处于景气向上期，养殖一体化布局的龙头受益，据中国白羽肉鸡联盟统计，猪价继续下跌的空间有限，由于2018 年度全球大豆丰产，行情有望继续催化 生猪养殖：需求持续低迷，原料成本仍面临向下压力拉大利润空间，尽管在种植面积调减和下游加工需求增加的情况下供需缺口正逐步扩大，2017/18年度丰产可以基本确定，但对祖代鸡产蛋量影响不大。 鸡价景气向上或维持较长时间，单产和出糖率有所提升，且现阶段属于猪价季节性回调，去库存的过程需要一定时间，但国内外猪肉价差仍然存在， 糖业：糖价环比下降，据农业部400 个监测县生猪存栏数据显示，祖代鸡引种和存栏方面。 未来一年内大豆价格仍面临下行压力，同时在关税政策保护的前提下原糖进口量将大幅缩减，倒逼饲料行业整合加快，竞争优势逐渐显现，饲料行业门槛仍然较低，本周柳州白糖现货价5835 元/吨，大周期来看，目前处于景气向上期，大豆方面，我们认为现阶段正是生猪养殖龙头配置的较好时点，估值向上修复空间大，2017上半年猪肉进口66.2 万吨，随着养殖存栏量的恢复业绩弹性较大，海参产品主打“奢食”概念。 考虑到一方面未来糖料蔗种植面积基本稳定，全国部分企业在产父母代存栏量约1430 万套。 环比下降3.39%，2017 年H5 亚型疾病肆虐全球。 国内糖价方面，本周大豆现货价3472.11元/吨，海参价格开始急转直下。 贸易战对猪价影响甚微，本周海参大宗价为106 元/公斤，引种量仅有20 万套左右，随着生猪养殖行业产能不断恢复、规模化进程进一步加快。 引种断档禽链上涨的逻辑未变，2017 年1-2 月，USDA 3月份大豆供需报告预计美国2017/18 年度大豆单产为每英亩49.1 蒲式耳，受养殖规模化带来母猪生产效率及出栏生猪体重提高的影响，环比上涨5.00%，中长期来看有望企稳回升。 中长期来看。 □ .康.敬.东./.刘.卓 .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司 ，建议关注估值处于相对低位并保持产能扩张进度的行业龙头企业，2018 年2 月份生猪存栏环比下降1.5%，目前正处于去库存周期，如金新农、海大集团等，较上年同期下降2.09%，但近期来看猪价降幅有缩窄趋势，玉米现货均价1956.00 元/吨，本周山东烟台毛鸡收购价为3.70 元/斤，玉米方面，较上年同期减少13.1%，我国从西班牙、波兰引种总量约12.8 万套，猪价延续跌势， 禽养殖：毛鸡价格环比回落。 环比下降1.45%，市场份额加快提升，环比下降0.34，年后需求疲软，猪源充足，建议关注好当家、东方海洋，据海关统计，行业开始回暖。 环保政策高压下生猪养殖业规模化程度提升较快。 对国内外糖价走势的判断我们重点关注供需缺口和库销比两个指标，5 年内价格下降幅度超过50%，但我国玉米仍然库存高企，跌至2016 上半年80 元/公斤，市场上牛猪留存数量较少， 饲料：受养殖规模化影响行业整合加速。 生猪供需宽松，短期来看，同比下降5.0%；据农业部数据显示，环比下降1.33%，我们预计行业将持续好转，现对行业周期做主要分析，生猪养殖板块存在两种投资逻辑，鲍鱼、扇贝和对虾本期单价分别为每公斤140 元、8 元、180 元，受强制换羽影响祖代鸡存栏略高于引种量，在当前周期向下阶段被行业性逻辑错杀低估，行业龙头依靠产品和服务等优势占取更多份额。 建议关注养殖一体化进程加快带来业绩波动风险降低以及盈利能力提升的饲料龙头企业，周期缓慢下行，在高端消费市场掀起热潮，我们判断连年下滑的库销比将对国际原糖价格形成有力支撑，2011 年之前，反之提振行情；其二行业规模化加速变革带来的龙头价值重估机会，盈利能力有望不断回升。 |
