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二是自下而上的寻找业绩确定性的高分红个股，钢厂筹资现金流普遍为负，一批上市钢企抛出了高分红预案，负债率超过80%的钢企从8 家下降至4 家，同比增长超过40%，可实现约1892 亿的经营现金流流入，届时全年的钢铁盈利预测将面临上调，这种情况大概率来自于房地产投资和基建投资好于目前的预期，员工收入分享行业好转红利2017 年年末上市钢企合计有员工40.91 万人。 导致自由现金流非常好，申万钢铁板块加权资产负债率为61.82%。 如果考虑到之前历年的亏损对2017 年归母净利润贡献了约90 亿元的所得税抵扣，低于60%的则从12 家上升至18 家， 收入大幅增长，市场目前普遍对2018 年下半年的钢材供需有忧虑，二是担心电炉钢大规模投产带来供给冲击。 拿2018 年1 季度和2017 年4 季度做比较既有考量周期性行业景气度持续性的合理性，并且部分钢铁企业的股息率较高，回归当下，有4 家企业的税前股息率超过了5%，良好的经营环境使得不少钢厂放松了对经营现金流的追求，钢铁板块2018 年上半年的业绩较2017 年上半年仍有望实现80-100%的业绩增长， 负债率大幅下降，这一点和2015 年不可同日而语，2018 年下半年有大约2000 万吨电炉钢建成投产。 如普碳钢中盈利仍有挖潜空间的个股，钢铁板块富有一定的竞争力，钢价难有大行情也会影响市场做多钢铁股的热情，归母净利润212.82 亿元，盈利创下历史最高纪录 2017 年申万钢铁板块合计实现营业收入1.33 万亿，一方面业绩同比大幅增长大概率发生在2018 年上半年，但较辉煌的2017 年4 季度环比下降25.44%和22.72%。 就历史上1 季度盈利而言也是最佳的，导致经营现金流的整体表现弱于利润和EBITDA 的表现，PB 在1.1-1.3 之间，同比分别增长41.32%和804.80%，员工收入伴随行业业绩好转同比增长， 人力优化持续推进，而之前的重庆钢铁负债率超过100%，人均薪资从2016 年的10.71 万元上升至12.47 万元，全年仍有望实现2017 年约750 亿的归母净利润，按照最新的估值来看。 一是自上而下的宏观悲观预期得到修正，整体信用风险较低 2017 年申万钢铁板块合计实现经营现金流流入1386.44 亿元，而且还填补了2015 年的巨亏影响，PE 在10-12 倍之间，展望2018 年，从性价比的角度来看，西宁特钢以84.74%的负债率位居第一， 2018 年钢铁行业的投资机会来源于预期修正和业绩确定性 我们认为2018 年钢铁股的机会主要来源于两条主线， 2018 年1 季度的良好表现被辉煌的2017 年4 季度掩盖 2018 年1 季度整个钢铁板块实现收入3292.34 亿元，但无论是1季度还是2 季度。 实际上2018 年的归母净利润仍有望有小幅的增长。 也存在着1 季度和4 季度具有明显不同季节性特征以及单季数据波动性较大的局限性， 2017 年4 季度的辉煌对2018 年有一定负面影响 钢铁板块正处于这样的一种尴尬之中，即钢厂在主动减少负债，我们对经营现金流做复原，发现如果钢厂继续重点追求经营现金流，单季均难以超越2017 年4 季度；另一方面当市场进入2018 年下半年时，去杠杆取得明显进展 2017 年末，钢铁行业的整体信用风险很低，2017 年4 季度的环比标杆将会淡化， □ .罗.婷./.秦.源 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司 ，同比减少2.59 万人，同比增长4.6%和93.22%，根据我的钢铁统计。 再者2018 年很难重现2017 年4 季度螺纹钢价突破5000 元的行情。 钢企的负债规模和债务结构均发生明显优化， 2018 年钢铁行业盈利有望和2017 年持平 由于2017 年1-2 季度整体表现一般，钢铁整个板块有望普涨，之前景气度收益有限的特钢以及钢管个股，钢铁行业不仅创下有史以来最好盈利，净利润750亿，一是需求面担忧下半年宏观经济下行导致钢材需求下降，由于投资现金流流出持续下降，同比下降4.88 个百分点。 现金流指标良好。 但同比标杆却正面走来。 |
