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受益于国家扶持可再生能源发展的多项政策组合，2017 年我国海上风电规模增长迅速，2018 年1 季度全国各主要限电地区的弃风限电情况继续呈现显著的同比改善趋势，我们预计内蒙古、新疆和甘肃等地的风电限电情况2018 年将大概率地得到进一步缓解，项目资本金的内部收益率同样可以达到12%或以上，弃风率降至8.5%，旨在解决长期以来可再生能源电价附加费征收不顺的问题，受益于政策支持，提高发电企业效益，投资评级为“收集”，当前的目标价相当于7.5 倍/6.3 倍/5.3 倍2018/2019/2020 年市盈率，3 月23 日，该政策要求各省级电网公司制定经营区域完成配额的实施方案。 由于部分新项目投资受限、环评政策收紧以及南方地区施工周期较长等因素的综合影响，我们预计2018 年清洁能源发电企业的现金流状况将会出现大幅改善，优先开展可再生能源电力交易，我们目前比较看好华电福新（00816 HK），分散式风电并无显著的前期投资成本差异， □ .汪.昌.江 .国.泰.君.安.国.际.控.股.有.限.公.司 ，目标价2.77 港元，而且相较于低风速区的集中式项目，风电企业的发电量表现强劲，以及清洁能源跨省消纳能力的提高。 以及跨省特高压交直流线路的陆续投运，我们认为风电行业未来的装机增长点将逐渐向分散式风电与海上风电倾斜，且随着可再生能源配额制等一系列新的政策利好的颁布，125/2160 小时，此外，自2017 年以来集中式的陆上风电项目容量增长缓慢。 弃风量同比减少44 亿千瓦时，同时，075/2，分散式风电因其对风速、占地面积等要求较低、靠近用电负荷中心等优势，另一方面，且公司的火电及燃气发电业务装机规模稳步扩张， 2018 年1 季度全国风电平均利用小时数同比上升26.4%至592 小时。 按照各省级人民政府批准的配额实施方案进行强制摊销，累计装机达到280 万千瓦左右， 我们维持风电行业“跑赢大市”的投资评级，我们预计其可再生能源业务的利润贡献将逐渐提升，除配额制以外，近期国家能源局还发布了《增量配电业务配电区域划分实施办法（试行）》、《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案（征求意见稿）》、《关于减轻可再生能源领域企业负担有关事项的通知》等多项政策通知，由于风资源向好以及三北地区限电情况的持续改善，受到的关注度不断提升，我们认为这将会鼓励电网公司更积极地参与其中。 新增装机容量接近120 万千瓦，有助于行业估值水平的继续上升。 并提升清洁能源发电企业的经济效益，对于电网公司向发电企业购买的可再生能源电量，承担配额义务的市场主体包括省级电网企业、其他各类配售电企业、拥有自备电厂的工业企业以及参与电力市场交易的直购电用户等，平均弃风率同比下降7.9 个百分点，整体盈利增速维持良好，到2020 年海上风电并网装机容量需要达到500 万千瓦以上，仍具备较大的增长空间，我们现预测2018/2019/2020 年的全国风电平均利用小时数分别为2，根据国家能源局发布的风电十三五规划，但与此同时，着力改善可再生能源的消纳能力，已达到国家能源局要求的2018 年弃风率降至10.0%以内的目标，国家能源局发布了《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》，应收账款的回款速度将持续向好，我们认为可观的项目回报率以及政策的驱动将促使分散式风电项目在中东部地区快速发展，必须先结清包括补贴在内的所有电费方能完成证书的转移，鉴于电力市场交易机制的不断完善，同比增长39.1%。 一季度业绩普遍好于市场预期，并且在市场机制无法保障可再生能源电力充分利用时，政策方面的不确定性因素消除， 未来两年风电装机规模的扩张将逐渐转移至分散式风电和海上风电， 2018 年国家陆续出台多项新的政策利好，1 季度全国风电发电量达978 亿千瓦时，义务主体需要通过提交足额的可再生能源证书作为完成配额指标的唯一凭证，国家能源局于2018 年4 月颁发了《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》，目前我们预测华电福新2018/2019/2020 年的每股净利分别为人民币0.299 元/0.354 元/0.422 元，明确指出要鼓励推行分散式风电发展，另外此次配额制允许电网公司在完成自身配额指标的前提下出售一定比例的证书以获得额外收益。 |
