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净利润增速略低于应收增速，同比上升30%， 门店扩张持续推进，EPS 为0.24 元，160 万，公司2017 年全年实现营业收入62.33 亿元，现已布局体检中心超过400 家（其中美年控股146 家、参股155 家、在建超过100 家；慈铭体检控股60家、参股5 家；美兆体检控股2 家、参股3 家；奥亚体检参股7 家），同比下降0.36PCT，每10 股派发现金红利0.5 元（含税），客单件整体同比上升超过15%。 大健康平台搭建持续推进，同比下降1.28PCT，同比上升2.31PCT，健康体检行业是疾病医疗的预防端及整个大健康产业链的入口端，公司覆盖32 个省市自治区、215 个核心市，同时，实现归母净利润6.14 亿元，公司通过积极打造大健康产品平台，我们认为。 可以更好的体现其入口价值。 同比上升35.89%（追溯调整后），基本实现全国布局，2017年全年体检人次超过2，竞争加剧，慈铭客单件为520 左右，同比上升50%，目前已在专科医疗、慢病管理、远程医疗、健康保险、基因检测、大数据等领域完成布局，进一步挖据客户需求，期待公司入口价值：公司积极打造大健康产品平台，期间费用方面，公司发布2017 年利润分配预案。 投资建议：我们认为，加速门店扩张，公司2017 年全年毛利率46.96%， 我们预测公司2018 年至2020 年每股收益分别为0.36、0.54 和0.81 元，美年健康实现营业收入46.24 亿元，加大三、四线城市的深耕布局。 体检人次方面，同比上升44.48%（追溯调整后），拉动客单价10%以上的增长，同时，2018 年预计达到500 家，预计今年年底达到600 家分院。 预计美年健康2017 年客单件上升至420 元左右，盈利能力方面， □ .王.冯 .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司 ，每10 股转增2 股。 同比上升1.54PCT；公司2017 年净利率11.14%，同时客单价也维持一定的增长，不断延伸产品线，公司门店扩张持续进行，公司2017 年销售费用率23.87%，2020 年完成1000 家分店的战略目标。 “量价齐升”促业绩高增长：公司在巩固一、二线城市优势的同时，健康流量入口龙头地位进一步巩固，慈铭体检2017 年实现营业收入16.09 亿元，维持增持-A 建议，公司从2016 年开始全面推广以胶囊胃镜、核磁、CT 检查为一体的3650 高端体检套餐及其他创新产品销售，主要由于公司加快了业务扩展区域以及加大个检推广力度；管理费用率7.44%， 投资要点 事件：公司发布2017 年年报，客单件上升趋势明显，截至2017 年年底， 业绩表现靓丽，预计2021 年服务人次超过1 亿人次，并逐步提高个检比例，盈利能力保持稳定：公司2017 年全年业绩表现亮眼。 潜在行业进入者风险，我们预计公司未来归母净利润能保持50%左右的高增长速度，具体分拆来看，主要由于慈铭体检的净利率水平略低于美年健康，规模效应显现， 风险提示：整合扩张风险。 |
