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上周，连续大涨的贵州茅台股价成为各方关注焦点。市场观点针锋相对：看好者认为贵州茅台作为价值投资的稀缺标的，其价值回归之路尚未结束，以中金公司为代表，看好股价突破900元;看空者认为贵州茅台股价已经处于机构抱团推动的非理性上涨阶段，以各路活跃游资为代表。贵州茅台的股价会涨到哪里，市场终会给出答案。不过，以贵州茅台为中心，以结构性行情为讨论背景，市场各方对未来A股行情的发展正在逐步形成共识。市场行情正在“缩容”，类似欧美股市中的成分股行情将陆续展开。笔者认为，继上证50成分股之后，沪深300成分股大概率会引领未来行情，成为资金关注的焦点。 11月15日，中证报、中证网发表《去伪存真理性认识近期股市变化中的几个问题》，详细阐述了投资者普遍关心的“二八现象”的现状与成因，并认为这是A股日益成熟的表现。 该文主要观点有三：一是优秀的公司永远是少数，龙头更是稀缺的，全球没有哪个市场是全部个股普涨普跌的，因此，股市“二八”也好，“一九”也罢，都是市场日益成熟的表现;二是认为投资者需要弄清综合指数与成分股指数的差异，境外大部分成熟市场用以表征市场走势的基本是成分股指数，很多小股票根本不计入指数，从指数看，A股沪深300指数今年以来表现远好于欧美国家主要股指，且市盈率仅为15倍左右;三是抑制“炒小、炒新、炒差、炒消息”的不良市场文化。如果说A股近两年通过赚钱效应在不断指引投资者进行价值投资，那么，这篇文章则清晰地宣示了A股价值投资新阶段的到来。 11月16日，上证50指数大涨2.06%，中证1000指数跌3.49%，大小盘个股反差较以往更为明显，资金对大股票的偏好已经进入一致性预期阶段。未来，少数优质个股上涨，大部分估值高企的小盘个股盘整或下跌，或许会成为市场常态。 从中证指数公司公布的数据看，上证50指数的前五大权重股为中国平安、贵州茅台、招商银行、兴业银行、民生银行，沪深300指数的前五大权重股为中国平安、贵州茅台、招商银行、美的集团、格力电器。今年以来，中国平安、贵州茅台为上证50贡献了绝大部分涨幅，而中国平安、贵州茅台、美的集团、格力电器则为沪深300贡献了绝大部分涨幅。 可以说，2017年的A股行情，就是上证50和沪深300成分股的行情。上述两大成分股行情，从实际市场走势看，更多的是少数几只个股的行情——市场的结构性分化早已开始，结构性牛市已经在路上。因此，今年以来，投资者“站队”便显得非常重要，买入个股且持股不动，就会大赚，反之，买到了小盘题材股，且不愿意止损出局，则很容易短期大亏。以往大小盘股同涨同跌、只是时间先后不同的情形，可能一去不复返了。 在成分股选择方面，虽然两大指数年初至今涨幅差距不大，但为什么说沪深300指数未来空间会更大?一方面，沪深300成分股中还有相当部分个股没怎么涨，未来这些个股加速上涨会推动股指上涨;另一方面，上证50个股体量太大，目前市场存量博弈的背景下，存量资金继续推动股指上涨难度颇大，何况贵州茅台股价也遇到大幅调整，未来走势的不确定性增大，而沪深300个股体量相对较小，选择性更大，其成分股很可能成为未来资金关注的重要方向。 实际上，沪深300成分股中，部分前期涨幅不大的个股已经开启了“补涨”。上周五，安信信托、分众传媒、南方航空、长江电力、招商证券、上海机场、中国国航、三一重工等个股逆势表现强劲，便是资金在大盘处于阶段性风险期时对低位沪深300成分股的布局。尤其是对前期踏空的资金来说，一些涨幅不大的成分股，是兼具安全性与上涨空间的优良标的。 12月，中证指数公司将按惯例调整沪深300成分股，届时，一些新调入的个股如果前期涨幅不大，无疑将会受到各路资金的关注。 就短期行情看，上周五贵州茅台的大幅调整，很可能是属于牛股急跌的范畴，即未来仍有上涨空间。当然，长期、稳健的资金正在部分撤离贵州茅台是不争的事实，以沪股通资金、QFII为代表。这也表明它进入了一个风险期，需要谨慎对待。 阶段性抛弃小盘股，加仓大盘股，尤其是优质蓝筹股，是符合A股走势风格的。只是在这些优质蓝筹股中，沪深300指数成分股大概率会成为大资金未来重点博弈的方向。当然，即使在这些成分股中，仍然会出现明显的分化，因此深入分析基本面，以价值投资为基石，较以往任何时候都显得重要。 |
