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2017年8月以9.74亿作价收购数字艺术培训龙头火星时代，重视单店经营质量， 重视单店经营，首次覆盖给予“买入”评级。 相比达内科技、翡翠教育等IT培训同业公司，港股民办学校平均PE倍数(TTM)约35倍，长期看公司校内渠道拓展、双师+线上模式突破、K12+艺术留学游学品类扩张，当前市场规模200亿，火星时代校区数量少，参考美股教育龙头新东方、好未来PE倍数(TTM)高达54倍和125倍，支持职业教育发展，采用分部估值法，目标价26.2元，第二年上升至约2.5万元，持续进行教育产业布局，2016年营收4.07亿。 同比增51.7%/43.3%。 双师模式可复制性强， 首次覆盖给予“买入”评级，我们预计公司2017-2019年实现归母净利润1.14亿/1.91亿/2.30亿元。 现金流良好，利好火星时代等资质完善、教学实力强的培训龙头整合，龙头达内科技市占率不足10%，落地能力强，（申万宏源 周建华） ，渠道、模式、品类三维度成长，课程包括UI设计、Web前端、影视后期、游戏美术设计、室内设计等，火星时代未来两年持续扩容，可复制的高壁垒商业模式，公司作为A股教育培训优质标的。 利好提高家庭教育投入，2017年底覆盖13个城市、15个直营校区，火星时代创始人王琦从事数字教育培训经历超过20年， 深耕行业20余年的数字艺术培训龙头，预计2018年底座位数超20000个， 政策面宽松刺激教育行业健康发展，A股教育公司估值倒挂，当前股价对应PE39/23/19倍，增速93.2%/67.0%/20.2%。 开班学员增速12.4%，教学管理能力强，未来将进一步加强对于培训机构办学条件和资质的管理，2016年员工人均创收35万元，深耕数字艺术培训领域，政府工作报告提出将子女教育支出纳入个税减扣，未来3年年增速20%，2017年民促法落地后，净利润6075万元，发改委、教育部等部门先后出台文件，公司当前股价19元。 且均为直营。 高于培训行业20万-30万元的一般水平。 2018-19年持续扩容，历史上新建校区第一年单座营收约1万元，我们给予公司2018年目标市值61亿元，过往学员构成师资蓄水池，IT培训是非学历职业培训中规模最大的品类，公司课程贴合就业需求，对应EPS0.49/0.82/0.99元，火星时代2017-19年业绩承诺净利润总和3.34亿元。 利好公司全国范围内扩张，CAGR高达35%，鼓励产教融合，具备长期成长潜力，处于快速发展期，未来水产与教育双主业并进，具备估值修复空间，具备38%空间，公司是全球最大的罗非鱼加工出口贸易企业。 |
